儘管比特幣屢創歷史新高、機構資金加速湧入，但市場對「Altcoin Season」的預期卻始終未能實現。

敘事真空、解鎖壓力與宏觀環境夾殺山寨幣

根據市場研究機構 10x Research 最新發布的報告，即使市場早前盛傳所謂的「香蕉區」（Banana Zone）行情將帶動山寨幣爆發，但實際上，這一輪週期中的山寨幣表現依然停滯不前。報告指出，當前山寨幣面臨三大結構性困境：

1. 不斷釋出的代幣解鎖（Token Unlocks）對價格造成持續壓力
2. 缺乏新敘事或主線題材支撐
3. 在 4.5% 美債殖利率的環境下，傳統金融產品吸引力上升，削弱風險資產吸引力

10x Research 指出，甚至連以太坊這種曾是代幣加密貨幣創新的核心資產，也逐漸轉為一種提供穩定質押收益的資產，而非成長性想像的來源。

沒有散戶就沒有山寨幣行情

報告進一步指出，推升山寨幣價格其實門檻不高，幾筆有策略的大單就足以觸發短期漲幅。然而，真正要延續行情、形成趨勢性走勢，仍仰賴更廣泛的市場參與，特別是來自散戶投資者的動能。

「市場已經超過一年持續等待山寨幣爆發，Crypto Twitter 上的『香蕉區』敘事也一再重提，但關鍵推力始終未曾出現。」

換句話說，雖然市場流動性薄弱帶來一定的價格彈性，但缺乏散戶信心與參與，讓山寨幣始終無法擺脫橫盤整理的格局。

舊劇本失效，新格局成形

10x Research 亦指出，過往依賴炒作、槓桿與敘事拉抬的投資劇本，在當前宏觀環境與監管趨嚴的背景下已不再奏效。過去「小幣大波動」的快速致富神話，正在被更為謹慎與機構化的市場氛圍（或鏈上層出不窮的迷因幣）取代。

這意味著，未來山寨幣若要迎來新一波資金流入與上漲週期，不僅需要新的敘事突破，也必須重新獲得散戶與長線投資人的信任與參與。