美國資產管理公司 VanEck 數位資產研究負責人 Matthew Sigel 認為，購買比特幣的上市公司若經歷股價大幅下跌，應考慮完全終止這項策略。他警告目前已有一家採用比特幣儲備策略的公司接近出事邊緣。
Sigel 今(16)日在社群平台 X 上表示：
「隨著其中一些公司透過大規模的『按市價發行』（ATM）計畫來籌資購買比特幣，一項風險正逐漸浮現：如果股價接近或等同於資產淨值（NAV），持續增發股票會造成價值稀釋，而非創造價值。」
他補充說，尚未有任何一家上市公司長期以低於其比特幣資產淨值的價格交易，但醫療科技公司 Semler Scientific（股票代碼 SMLR）「已接近這個水準」。
與其他比特幣持幣公司一樣，Semler 透過多輪股票與債務發行籌資購買更多的比特幣，公司與投資人共同押注該加密貨幣能推高 Semler 股價。從 2024 年 5 月至今，Semler 已累積 3,808 顆比特幣，總值約 4.046 億美元，成為全球持幣量第 13 多的上市公司。
儘管比特幣今年持續創新高，但截至上週五，Semler 的股價今年已下跌超過 45%，回落至公司首次購買比特幣時的價格水準，使其市值縮水至約 4.347 億美元。根據 Coinkite 的數據，Semler 的 NAV 倍數（mNAV），即市值除以其比特幣價值，已跌破 1 倍，約為 0.821 倍。
Sigel 認為採取比特幣儲備策略的公司應該趁市場仍有溢價時，立即建立風險防範機制，他的建議包括：若股價連續至少 10 個交易日低於 NAV 的 0.95 倍，應宣布暫停 ATM 發行計畫；當比特幣上漲，但股價未能反映其價值時，應優先考慮股票回購；若 NAV 折價情況持續，應啟動戰略性檢討，可能包括合併、分拆或終止比特幣策略。
Sigel 還表示，這些公司應將高階主管的薪酬與「每股資產淨值的成長」掛鉤，而不是與比特幣持有量或總發行股份數掛鉤，並再次呼籲公司領導人：「應該趁現在仍擁有選擇的主動權，展現紀律行動。」
Sigel 寫道：「一旦公司股價僅與資產淨值（NAV）持平，股東稀釋就不再是策略性操作，而是掠奪性行為。」
