隨著許多上市公司效仿微策略將比特幣作為企業戰略儲備，近期以太坊（ETH）也開始成為部分企業的儲備資產。然而，這一策略在市場中引發了某些質疑，尤其是在以太坊的供應模式和通脹問題上，與比特幣形成了鮮明的對比。

企業面臨「買不完」的困境

KOL 陳劍認為，比特幣與以太坊作為戰略儲備資產的最大區別在於，比特幣是有限的，買完即止，具備類似“數字黃金”的特性；而以太坊則是持續增發的，具有類似「數位石油」的屬性，這使得以太坊無法像比特幣那樣只靠囤積，必須依賴消耗。

他指出，過去一週以太坊增發了 1.6 萬顆 ETH，目前以太坊最大戰略儲備機構 Sharplink 持有 28 萬顆 ETH。如果以當前的增發速度繼續下去，四個月內新增的 ETH 可能就能抵消掉 Sharplink 的持倉量，這樣的局面最終會陷入「根本買不完」的困境。

陳劍認為，如果一個資產不斷增發且通脹加劇，持續的戰略儲備投入最終將變成「無底洞」。面對這一情況，機構們會面臨兩個選擇：

1. 選擇退出：當戰略儲備機構意識到這場遊戲是無限循環的，而資金卻是有限的時，必然會在某個時間點選擇退出市場，收回資金。就像易理化在 ETH 價格達到 3000 美元時選擇清倉，其他機構也可能會選擇在某個價格點清倉，這樣的策略難以像比特幣那樣長期持有。
   
2. 停止增發並進入通縮：以太坊必須停止增發，甚至進入通縮狀態，以打破這個無限循環的內捲遊戲。只有這樣，才能實現對所有人利益的最大化。為了達成這一目標，陳劍強調，以太坊的生態系統必須活躍起來，產生大量的交易，從而促進 ETH 的銷毀，停止通脹並進入通縮。
   

質押機制能應對資產稀釋問題

與陳劍的看法不同，dForce 創辦人楊民道認為，以太坊的戰略儲備並不需要不斷購買，只要通過參與質押機制就能確保持有份額不被稀釋。此外，楊民道還表示，如果以太坊的「gas費」消耗持續存在，甚至可能會出現通縮現象。相比之下，比特幣在 2140 年之前，大戶們必須不斷購買比特幣，以維持其所持份額。

以太坊生態的迫切需求

儘管對以太幣企業儲備抱持懷疑，但陳劍認為，以太坊生態現在最重要的是推動創新和新項目的誕生。隨著以太坊生態逐步發展，新的創新將可能催生出新的需求和消耗，如此一來便能減輕戰略儲備機構面臨的壓力。這些新項目通常具備以下特點：

1. 許多人會覺得這些新項目不過如此，並不被看好；
2. 購買門檻較高，需要一定時間和精力去研究；
3. 一旦規模化發展，便會產生大量的衍生項目，推動整個生態的繁榮。

陳劍表示，這些新項目一旦出現，大型機構必然會全力推動其發展，這正是目前以太坊生態急需的創新。隨著市場不斷變化，這些新事物的誕生將成為未來的關鍵。