市場動態

比特幣空頭訊號浮現，關鍵支撐即將面臨考驗

本週比特幣價格震盪劇烈，在短線多次反彈無果後，日線圖出現了半年來首次的「均線空頭排列」，技術面開始釋出轉弱訊號。觀察圖表可以發現，多條中短期均線已明確向下彎頭，且排列順序由短至長呈現標準空頭型態，這是自 2025 年 3 月以來首度出現，代表中期趨勢出現下行風險，投資人須提高警覺。

然而，市場並非毫無支撐。圖中可見，過去一年成交量最密集的區間落在 95,000 ~ 96,000 美元，該區同時也是自 2024 年中以來所維持的長期上升趨勢線（黃線）交會點。雙重支撐交疊，極可能成為多頭最後防線。從目前價格（約 101,800 美元）測量至該支撐區，尚有約 6% 的下跌空間，若進一步回測此處並守穩，將有望止跌反彈，成為中期佈局的關鍵轉折區。

市場目前尚無重大利空，除了聯準會最近幾波發言讓十二月是否降息又增添變數，整體氛圍偏向保守，加密貨幣 ETF 流入數據也未見增長，貪婪恐懼指標也下降到了極度恐懼，雖然過去來看可能是低接的時間點，但若從風控與操作角度來看，較穩健的策略為等待測試 95,000 附近支撐後再考慮進場，在多頭結構尚未確認翻轉前，切勿過早追高，避免被空頭反壓所套牢。

這波下跌若能止穩在關鍵支撐位置，將為接下來的行情定下新一輪反攻的基礎；反之，若跌破該支撐，市場恐將進入更大級別的修正週期。短期操作建議：輕倉觀望為主，靜待方向明朗， GT Radar 所有投組也將改為保守模式。

ZMET 指標持續低迷，反彈曙光仍未浮現

從 ZMET 日線指標來看，目前已連續三週維持在 -80 至 -100 的極端弱勢區間，顯示整體市場資金情緒極度保守，資金集中在特定板塊。儘管偶有零星綠點出現，但並未形成連續性，代表尚未看到趨勢反轉的動能。

這一波從 10 月初開始的負值延伸，對應市場的技術走勢也高度吻合 —— 包含 BTC 均線轉空、山寨幣跌破多個支撐、主力資金仍在觀望。特別是在 10/22 後，ZMET 完全陷入貼地飛行的橫向弱勢震盪，這種結構往往代表：短期即便有技術性反彈，也難以形成波段行情，除非 ZMET 指標出現連續綠點並帶動市場情緒轉暖。

從風險管理角度來看，ZMET 貼近 -100 時確實會逐漸出現「風險報酬比改善」的反身性條件，但前提是需搭配價格止跌訊號與資金動能回流。因此，現階段操作建議仍以「防守為主、逢低小部位測試」為宜，避免過早重倉進場。

結合技術面與情緒面觀察，目前市場仍在底部構築期，在缺乏明確總經或資金利多前，任何反彈都容易形成短線高拋壓，靜待 ZMET 明確連續轉綠後再積極布局，才是較為穩健的策略。

隱私幣復興

過去兩個月，隱私幣板塊從沉寂中強勢復甦，總市值暴漲至 600 億美元。其中，Zcash 更是暴漲 11 倍成為領頭羊，從 40 美元一路衝上最高 480 美元；而 DASH 則緊隨其後，過去兩個月從 24 美元衝上最高 148 美元。除此之外，Grayscale 的 Zcash 信託基金的管理資產過去兩個月更是從 1,900 萬美金飆漲至 1.4 億美金。隱私幣板塊的同步上漲表明，這波漲勢並非孤立，而是宏觀需求、板塊輪動與市場敘事三重共振下的系統性「隱私幣復興」。

隱私幣曾因監管壓力長期邊緣化，如今卻因三大因素重獲新生。

1.美國監管鬆綁

眾所周知，過去穩定幣之所以會不受待見，很大部分的原因與強力的監管干預有關。然而，今年川普上台後，大幅放寬了對加密貨幣的監管，為市場注入信心。

2.技術

以太坊生態今年開始將一部分的開發重心轉向隱私，並於今年十月宣布成立由47 位研究人員、工程師與密碼學家組成的隱私集群，要把隱私能力嵌入網路底層。此外，今年九月，支付巨頭 Stripe 與加密風投機構 Paradigm 正式發布雙方合作的區塊鏈專案 Tempo，該區塊鏈本身專注用於穩定幣與支付領域，但同時還未用戶提供可選的隱私保護功能，這些技術上的發展方向強化了隱私幣的技術正當性，並為隱私幣的復興提供助力。

基金會資助 Privacy & Scaling Explorations，新公鏈 Tempo 也主打 ZK 隱私交易，強化 Zcash 的技術正當性。在這背景下，Zcash 被 Naval 稱為「比特幣的隱私保險」，DASH 則被重新定位為「實用數字現金」的回歸。

3.市場敘事

然而，上述背景只是為隱私幣提供了一個平坦的上行道路，真正推動幣價飆漲的，還是來自多位意見領袖（KOL）們的推廣與火熱的市場情緒。其中幾個重要的 KOL 與觀點正理如下：

Naval Ravikant：比特幣的「隱私保險」，對抗監控風險

Naval 作為 AngelList 共同創辦人，早年投資 ZEC，並在 10 月 1 日發文將其定位為「比特幣的隱私保險」。他強調 ZEC 的選擇性隱私（zk-SNARKs 技術）能彌補比特幣的透明缺陷，避免 ETF 與託管機構導致的全面監控。這在社群中引發 FOMO。

Mert Mumtaz ：技術低估與隱私使命，預測達 1000 美元

Helius Labs CEO Mert 是本輪 ZEC 敘事的主要推手，從 9 月初連發多篇長文解釋看好理由。他視隱私為加密貨幣的三大使命之一（市場、價值儲存、隱私/自由），並警告「無隱私的加密貨幣是反烏托邦噩夢」。Mert 強調 ZEC 的 zk-SNARKs 優於 Monero，即將迎來的技術升級（如 Tachyon 擴容計畫與 Zashi 錢包跨鏈）將大幅提升效能與使用者體驗。他公開預測 1000 美元的目標價，並投身為 Zcash 組建一個新的獨立核心團隊。

Arthur Hayes ：目標 10,000 美元

BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 在 10 月中發文，，預測價格將達 10,000 美元，並發文提及自己與 Naval 吃飯時不斷慫恿，所以他就大舉買進了。但 Arthur Hayes 的看漲沒有太多論述，就是單純喊盤。

Ansem ：早期信念與價格對比，視為比特幣低點機會

Ansem 近期發布多篇「以 432 美元買 ZEC 等同 432 美元買比特幣」的推文，儘管 Ansem 並沒有發表體的看漲邏輯，但鑑於他個人的影響力，仍然能為市場帶來刺激市場作用。

加密市場失去 DAT 公司買盤

隨著加密貨幣市場降溫，數位資產儲備公司（DAT）的吸引力正快速下滑。投資人對這類「以發行股票籌資買幣」的公司逐漸失去信心，而這波股價低迷不僅重創公司估值，也可能導致加密市場失去部分機構買盤支撐。

股價大幅回落，市場信心動搖

根據統計數據顯示，DAT 龍頭 MicroStrategy（MSTR）股價已自本輪牛市高點下跌超過 53%；其餘以山寨幣為核心資產的 DAT 公司，如 ETHZilla、Lite Strategy、Hyperion DeFi 等，普遍自高點下跌 80% 以上。 分析指出，這種同步下跌反映出市場正在重新評估 DAT 模式的可持續性——當加密資產價格停滯甚至下滑時，這些公司持有的代幣資產價值縮水，其股票自然承壓。

融資能力喪失，回購取代擴張

目前，大多數 DAT 公司的市值對資產淨值比已跌破 1，意味著市場價格已低於其持有的加密資產價值。這種折價導致投資人不再願意透過二級市場購股，也使公司難以再以股票或債券融資擴大持幣規模。 因此，一些公司開始反向操作——賣幣回購股票。例如，以太幣儲備公司 ETHZilla 本週宣布拋售價值 4,000 萬美元的 ETH，用於回購自家股票，並表示將持續賣出 ETH，直到股價折價恢復正常。 比特幣儲備公司 Metaplanet 則啟動為期一年的 5 億美元股票回購計畫，但該公司選擇以比特幣作為抵押借款回購，而非直接拋售 BTC。

加密市場或失去企業買盤

DAT 模式的核心在於「用股權籌資買幣」，這意味著這類公司是市場上重要的增量買盤來源。然而隨著股價疲弱、融資管道受阻，這些公司已無法再透過增發股票或發行債券購買更多加密資產。 分析人士指出，一旦主要 DAT 公司陷入回購週期，市場可能會出現「從淨買盤轉為淨賣盤」的結構性變化，對整體加密市場流動性與價格支撐造成壓力。