地緣利多推升比特幣反彈，衍生品顯示空頭未退、結構性動能仍脆弱

比特幣（BTC）昨日受美國與伊朗達成為期兩週的停火協議帶動，一度衝上 72,000 美元，全球股市同步走強。不過，這波漲勢來得突然，讓不少交易員措手不及，並在比特幣期貨市場引發約 2.8 億美元的強制平倉。

若伊朗局勢持續降溫，空頭可能面臨壓力，但衍生性商品市場顯示，比特幣要穩定站上 80,000 美元，所需時間可能比預期更長。

從市場連動性來看，比特幣與標普 500 指數期貨高度相關，顯示此次反彈主要受到荷姆茲海峽可能重新開放的預期驅動。美國總統川普表示，伊朗將在關稅與制裁鬆綁的條件下，停止其核計畫。然而，美國副總統 JD Vance 隨後形容此次停火為「脆弱的休戰」，也讓市場情緒再度轉趨謹慎。

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通膨壓力未解，衍生品數據仍偏保守

若地緣衝突持續降溫，油價回落與通膨壓力下降，理論上將為寬鬆貨幣政策鋪路。然而，儘管勞動市場出現放緩跡象，美國聯準會仍對降息保持審慎態度。

隨著經濟衝擊風險下降，部分先前退出風險市場的資金重新進場，推動比特幣短線上漲。不過，這波行情在很大程度上受到約 2.8 億美元空頭槓桿部位被迫平倉所推動，而非市場結構性轉強。

從衍生品數據來看，市場並未出現明顯轉向。比特幣期貨未平倉量（open interest）升至 593,930 顆 BTC，較前一日增加約 2.5%。然而，這樣的強制平倉規模在過去 90 天內已出現過五次，與整體約 420 億美元的期貨市場規模相比，仍屬相對有限。

同時，比特幣期貨相對現貨的年化溢價維持在約 3%，低於市場中性水準 4%，顯示多頭需求仍顯不足。

在選擇權市場方面，過去兩週投資人對下行風險的避險需求持續高於看漲部位。儘管市場情緒已從 3 月 26 日的極端恐慌回升，但整體仍偏向保守。

除了地緣政治因素外，監管環境也持續影響市場情緒。2025 年 10 月 10 日的閃崩事件、監管進展不如預期，以及美國戰略比特幣儲備計畫缺乏實質進展，都對多頭信心造成打擊。

最新版本的《PARITY 法案》未納入小額比特幣支付的稅務豁免，也未提供挖礦資本利得遞延機制。此外，白宮 AI 與加密貨幣顧問 David Sacks 已於 3 月 26 日辭職，也為政策方向增添不確定性。

整體而言，即便比特幣短線強勢反彈，市場仍未出現空頭大規模回補的跡象。通膨壓力依然存在，布蘭特原油價格維持在每桶 95 美元，明顯高於 2 月底的 72 美元。

更重要的是，為期兩週的停火協議難以被視為長期解決方案，地緣風險仍可能反覆。市場普遍認為，比特幣價格仍存在回落至 68,000 美元區間的可能性。

在當前環境下，這波反彈更像是由事件驅動的短期修復，而非基本面全面改善後的上升趨勢。