渣打銀行分析師預測：微策略賣幣或成轉折點，以太幣有望開始跑贏比特幣

全球最大企業比特幣持有者 Strategy 日前宣布出售 32 顆比特幣，引發市場震盪。儘管這筆交易僅占其超過 84 萬枚比特幣持倉的極小部分，但 Standard Chartered 數位資產研究主管 Geoff Kendrick 認為，市場對此事的反應可能預示著加密市場正在出現新的資金輪動趨勢，並維持 2026 年底 ETH 4,000 美元，以及 2030 年底 ETH 40,000 美元的目標價不變。

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Strategy 賣幣後，ETH 相對 BTC 強勢上漲

Strategy 本週披露，公司於 5 月最後一週出售 32 枚比特幣，套現約 250 萬美元，用於支付旗下優先股股息。消息公布後，比特幣快速跌破 7 萬美元關口，並一路下探。

Geoff Kendrick 指出，這次事件的重要性不在於 Strategy 賣出了多少比特幣，而是凸顯了比特幣與以太坊資產儲備模式（Digital Asset Treasury）之間的根本差異，而這種差異可能推動以太幣（ETH）在未來一段時間內持續跑贏比特幣（BTC）。

Kendrick 指出，自消息公布以來，ETH 相對 BTC 一度上漲約 5%（撰寫本文時漲幅已大幅收窄）。更值得注意的是，在比特幣下跌的交易日中，本次 ETH/BTC 的單日漲幅位列 2024 年以來最大漲幅紀錄之一。他表示：

「我認為這一天可能是 ETH 相對 BTC 開始持續跑贏的起點。」

兩年低迷後，以太幣或迎來反轉

過去兩年，以太幣的表現明顯落後於比特幣。

自 2022 年 9 月 Ethereum Merge 完成、以太坊從工作量證明（PoW）轉向權益證明（PoS）機制後，ETH 相對 BTC 的價格已累計下跌約 66%，並於 2025 年 4 月創下近五年新低。

然而，過去一年以來，ETH 已從低點反彈超過 60%，市場開始出現趨勢反轉跡象。Kendrick 預估，目前約 0.028 的 ETH/BTC 匯率有望在今年底升至 0.04。這意味著：即使 ETH 與 BTC 同步上漲或同步下跌，ETH 的漲幅仍可能比 BTC 高出超過 40%。

渣打維持 ETH 長期目標價 4 萬美元

事實上，這並非 Kendrick 首次看好 ETH 表現超越 BTC。

今年初他便曾指出，美國加密貨幣監管框架逐漸成形，尤其是《Clarity Act》的推進，有望為去中心化金融（DeFi）、代幣化資產及穩定幣市場帶來新的發展機會，而以太坊正是最大的受益者之一。

上週發布的另一份報告中，Kendrick 更將以太坊比喻為 2001 年網路泡沫破裂後的 Amazon。

他認為，儘管市場價格表現不佳，但以太坊內部基本面與生態系指標仍持續改善。

因此，渣打維持 2026 年底 ETH 4,000 美元，以及 2030 年底 ETH 40,000 美元的目標價不變。

Strategy 賣幣凸顯比特幣財庫公司的結構弱點

Kendrick 認為，Strategy 的賣幣決定其實暴露出比特幣儲備公司的先天限制。目前包括 Strategy 在內的比特幣財庫公司，其商業模式主要依賴：

比特幣價格上漲
發行股票或債券融資
資本市場持續提供資金

然而，比特幣本身無法產生現金流或收益。因此，當公司面臨股息、利息或營運成本等支出時，最終可能需要出售部分持倉，或不斷透過資本市場融資。Strategy 此次出售比特幣支付 STRC 優先股股息，就是一個典型案例。

相較之下，以太坊儲備公司則擁有比特幣儲備公司不具備的優勢。由於 ETH 可參與質押（Staking），目前年化收益率約為 3%。這意味著儲備公司即使不出售 ETH，也能透過質押獲得持續現金流。Kendrick 直言：

「對 ETH 儲備公司而言，幾乎沒有任何理由必須出售持有的 ETH。」

他以 Bitmine 為例指出，目前該公司持有價值約 110 億美元的 ETH 資產，而且並未透過舉債擴張部位。儘管公司目前帳面仍處於虧損狀態，但其質押業務每年可產生約 2.58 億美元收入，透過 MAVAN 質押平台，未來年化收益甚至有機會接近 3 億美元。這種持續性收入來源，使 ETH 儲備公司的營運模式更具可持續性。