隨著市場持續消化加密貨幣相關資產的估值壓力，微策略（Strategy）旗下優先股STRC近期再度走弱，微策略的重要估值指標mNAV也降至0.72，萊比特礦池（BTC.TOP）創辦人江卓爾推算，本輪熊市底部落在2026年底。
微策略相關數據跌至新低
根據市場數據，STRC 昨晚盤中最低跌至80.26美元，創下上市以來新低。若以100美元面值計算，目前折價幅度已接近20%。另一方面，微策略的重要估值指標mNAV已降至0.72，接近上一輪熊市期間、2022年5月創下的0.7歷史低點。
mNAV 是指微策略股價相對於其每股持有比特幣價值的倍數。一般而言，高於1代表市場願意給予額外溢價，低於1則反映投資人情緒悲觀，甚至出現折價交易。
mNAV見底不等於比特幣見底，歷史曾領先約半年
江卓爾指出，歷史經驗顯示，mNAV 觸底往往早於比特幣價格真正見底。
他以2022年熊市為例指出，微策略的mNAV於2022年5月11日跌至0.7低點，當時比特幣價格約為31,017美元；然而比特幣真正的市場底部直到同年11月21日才出現，價格跌至15,476美元，兩者相隔約6個月。
值得注意的是，當比特幣在2022年11月見底時，微策略的mNAV已經回升至約1.2，顯示市場情緒往往會領先現貨價格反轉。
基於這項觀察，江卓爾認為當前mNAV已接近歷史低檔區域，雖然不代表比特幣已經觸底，但可能預示市場情緒已接近本輪熊市最悲觀階段。
推算本輪熊市底部落在2026年底
在價格與時間預測方面，江卓爾延續其「四年週期」理論，並結合比特幣波動率逐步下降的模型進行推算。
他將比特幣價格循環比喻為皮球落地後反覆彈跳的過程，認為隨著比特幣總市值不斷擴大，市場波動幅度也會逐漸縮小，因此每一輪牛熊循環的漲跌幅將持續收斂。
根據其數學模型推演，本輪比特幣熊市理論底部將出現在2026年10月31日前後，目標價格約44,016美元。
若再將「mNAV通常領先比特幣價格約6個月見底」的歷史規律納入考量，他進一步推估，本輪比特幣熊市最終底部可能落在2026年10月至12月之間，價格區間約為4.2萬至4.4萬美元。
江卓爾：目前仍以賣出現貨、做空為主
基於上述判斷，江卓爾表示，目前其中短期交易策略仍維持偏空操作，以賣出現貨並建立空頭部位為主。
他認為，在預期中的熊市底部尚未到來前，市場仍存在進一步下跌風險；待價格接近其預測區間後，才會考慮逐步轉為買入現貨並建立多頭部位。
不過，市場人士也提醒，mNAV與比特幣價格之間的關係屬於歷史統計現象，未必能保證未來週期完全複製過往走勢。尤其微策略近年透過可轉債、優先股及槓桿融資持續增持比特幣，其資本結構與市場定位已與2022年有所不同，因此相關指標是否仍具相同領先效果，仍有待市場進一步驗證。
