加密貨幣市場持續走弱，比特幣一度跌破 5.8 萬美元，創下近一年來新低。做市商 Wintermute 認為，目前市場雖已出現多項「投降式賣壓」訊號，但真正的底部仍未形成，原因在於市場依然缺乏足夠的買盤支撐。在 ETF 持續淨流出、場外需求疲弱，以及 AI 題材持續吸引資金的背景下，市場可能仍將面臨數月壓力，最快也要等到今年 9 至 10 月才有望迎來反彈契機。
Wintermute：市場已接近投降，但買盤仍未回歸
Wintermute 報告指出，目前市場情緒已明顯降至低點，越來越多比特幣持有者陷入虧損，價格也逼近 200 週移動平均線等長期支撐區，這些都是歷史上熊市接近尾聲時常見的特徵。然而，真正缺少的關鍵仍是新增買盤。
Wintermute 認為，比特幣一直扮演全球流動性的「洩壓閥」，但目前流動性並未重新流入加密市場。除了美國現貨 ETF 持續出現大量資金流出外，場外（OTC）買盤同樣低迷，主因是市場資金仍集中於 AI 相關資產。
此外，季節性因素也不利行情發展。Wintermute 研究主管 Jasper De Maere 表示，歷史經驗顯示，加密市場幾乎沒有在夏季完成築底，低成交量環境下也難以形成有效的長線累積，因此更可能的走勢是市場一路承壓至 9 或 10 月，再視總體經濟環境是否改善決定是否展開復甦。
Wintermute 指出，市場接下來將關注幾項重要變數，包括即將公布的美國非農就業數據、比特幣是否能守住長期技術支撐，以及 Michael Saylor 旗下 Strategy 的 STRC 新融資架構正式運作後，是否對市場帶來新的賣壓。
若 AI 題材降溫，資金重新輪動回加密市場，也將成為比特幣能否止跌的重要觀察指標。
ETF 持續失血，市場幾乎找不到大型買家
另一方面，市場對多頭前景也愈發悲觀。
分析指出，隨著美國現貨比特幣 ETF 持續出現淨流出，加上 Strategy 在新融資模式下未來可能轉為比特幣淨賣方，目前市場幾乎看不到具規模的新增買家。比特幣在美國盤交易時段持續緩步下跌，一度逼近 58,000 美元關卡，創下自 2024 年 9 月以來最低水準。
部分市場人士則將近期跌勢歸咎於衍生品市場。加密市場評論人士 MartyParty 在 X 表示，目前約有 82% 的比特幣存放於冷錢包，市場價格主要由未受監管的衍生品市場決定，而非真正的供需關係，甚至批評部分中心化交易所透過洗售交易影響價格。
不過，也有分析認為，無論有多少比特幣長期存放於冷錢包，市場價格最終仍是由邊際交易決定，真正影響價格的仍是新增買盤與賣盤，而非未流通的供給。
Coinbase 溢價持續惡化，美國買盤依舊疲弱
另一項值得關注的指標是 Coinbase 溢價。該指標衡量 Coinbase 比特幣價格相較全球平均價格的差異，被視為美國資金流向與機構需求的重要風向球。
最新數據顯示，Coinbase Premium 過去 24 小時再度下滑約 15%，指數降至 -110，且自今年 4 月底以來始終維持負值，顯示美國投資人持續偏向賣出，買盤遲遲未能回流。
