橋水基金創辦人瑞·達利歐（Ray Dalio）近日在知名播客節目《The Diary of a CEO》受訪時，對當前市場環境發出近年來最強烈警告之一。他直言，人工智慧（AI）投資熱潮已將市場推向類似1929年美股崩盤前夕以及2000年網路泡沫高峰的危險區域，並認同知名投資人傑里米·格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）提出的觀點——當前可能正處於美國歷史上最大的投資泡沫之中。

達利歐：AI 市場已出現典型泡沫徵兆

達利歐指出，市場目前已呈現多項經典泡沫特徵，包括投資人過度追逐熱門題材、槓桿資金大量湧入，以及缺乏投資經驗的新進參與者快速增加。

他以簡單案例說明泡沫形成機制：假設投資人以100美元買入一家AI公司的股票，隨後再以該股票作為抵押借款。當市場持續上漲時，帳面財富看似快速增加，但一旦市場反轉，股價可能從100美元跌至25美元，而借款卻仍須全額償還。

「財富不等於金錢。」達利歐表示，「許多人看起來變得很富有，但財富本身無法直接消費，你必須先出售資產換成現金，而當所有人同時需要現金時，問題就會出現。」

他認為，當前市場中大量資金流向槓桿型ETF及高風險AI概念股，許多投資人更像是在進行賭博，而非基於基本面進行投資。

IPO 熱潮被視為泡沫後期訊號

達利歐認為，歷史上刺破泡沫的兩大關鍵因素，通常是利率上升以及股票供給快速增加。其中，後者正在AI產業中逐步浮現。

近期市場傳出多家重量級AI企業正積極規劃上市。市場消息指出，AI新創公司Anthropic已秘密提交上市申請，最快可能於今年下半年掛牌，市場估值接近1兆美元；OpenAI亦傳出正規劃未來上市安排，估值目標同樣超過1兆美元。

與此同時，大量資本持續流入AI產業，企業趁市場熱度高漲進行募資，也被部分市場觀察人士視為泡沫進入成熟階段的重要訊號。

達利歐表示：「世界上幾乎沒有比發行股票更容易創造出來的東西。」他指出，一家公司可能只募得數千萬美元資金，卻能獲得數十倍甚至上百倍的市場估值，進而創造大量帳面財富，而這些財富未必代表真實現金流。

華爾街警訊增加：獲利泡沫取代估值泡沫

值得注意的是，類似警告近期不再僅來自長期看空市場的投資人。高盛（Goldman Sachs）首席全球股票策略師彼得·奧本海默（Peter Oppenheimer）近日表示，目前科技股未必存在明顯的估值泡沫，但市場可能正形成「獲利泡沫」，投資人對未來企業獲利能力抱持過高期待。

Apollo Global Management首席經濟學家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）則指出，過去40年被奉為經典配置策略的「60%股票、40%債券」投資組合，正面臨失效風險，顯示傳統市場規律正在發生變化。

此外，BCA Research首席策略師彼得·貝雷津（Peter Berezin）亦多次警告，AI交易熱潮更接近獲利預期泡沫，而非單純估值過高問題。當市場開始質疑企業未來獲利能否支撐目前價格時，修正風險將顯著升高。

達利歐：最大的風險是泡沫破裂後的社會衝突

相較於市場漲跌本身，達利歐更擔心泡沫破裂後對社會與政治帶來的衝擊。他引用自己提出的「大週期（Big Cycle）」理論指出，歷史上約每80年會出現一次由債務累積、貧富差距擴大、政治極化及國際權力轉移共同構成的大型循環。當金融泡沫破裂後，往往伴隨社會對立加劇與政治動盪升高。

達利歐以英國近年頻繁更換首相為例，認為這反映出政府財政壓力加重，以及民眾對如何分配資源與負擔成本出現嚴重分歧。

他警告，若AI投資熱潮最終以泡沫破裂收場，其影響可能不僅限於資本市場，而可能成為引發更大規模政治與地緣衝突的催化劑。