快訊 – 桑幣區識 Zombit

12/23 星期二

17:21
鏈上收益需求持續升溫，代幣化美國公債規模近兩年成長 50 倍

代幣化美債已成為現實資產（RWA）市場中成長最快的領域之一。數據顯示，在不到兩年的時間內，其規模成長達 50 倍，背後動能來自機構對鏈上收益需求的升溫。根據 Token Terminal 的數據，代幣化美國公債產品的總市值已從 2024 年 1 月不到 2 億美元成長至 2025 年底接近 70 億美元。這樣的爆發性成長顯示政府信用背書的債務工具正快速被導入鏈上體系。資料來源：Token Terminal 這波擴張的核心是「貝萊德美元機構數位流動性基金（BUIDL）」，其資產管理規模（AUM）已接近 20 億美元。這檔由貝萊德發行的代幣化基金將總資產 100% 投資於現金、短期美國公債以及附買回協議，讓投資人在持有區塊鏈上的代幣的同時賺取收益。其他具代表性的產品還包括穩定幣發行商 Circle 推出的 USD Coin Yield（USYC）、Superstate 推出的 US Treasury Bill Token（USTB），以及 Ondo Finance 推出的 Ondo Short-Term US Government Bond Fund（OUSG）。
- 代幣化
14:54
Scimitar Capital 合夥人撰文《虧損後的調適》：不要想著賺回來，而是修復錯誤從頭開始

原文：dealing with loss 作者：Scimitar Capital 合夥人 thiccy 編譯：Zombit 2025 年又是一個波動劇烈、令人難以置信的年份，但仍然有許多人在交易中賠了錢。這篇文章不是寫給那些一向穩定虧損的人，而是寫給那些原本具備能力、長期能夠獲利，卻仍在這一季把相當一部分成果吐回市場的人。人生中最痛苦的事情之一，莫過於看著數月、甚至數年的努力，在一瞬間化為烏有。在希臘神話中，薛西弗斯（Sisyphus）被詛咒永遠推著一顆巨石上山，但每當他即將抵達山頂，巨石就會再次滾落。這種懲罰殘酷至極，因為它精準地擊中了人類經驗的核心。交易正是如此。與大多數職業不同，交易沒有檢查點（checkpoints）。一次錯誤的決策，就足以毀掉整個職業生涯。這樣的殘酷性，曾經把許多人逼上絕路。當巨石再次滾落，人們通常會有兩種反應第一種人，選擇加碼，試圖一次贏回來。他們變得更激進地交易，試圖用類似「馬丁格爾」的方式把虧損賺回來。只要能夠快速回本，他們就不必面對情緒上的創傷。這種方式往往真的會成功一段時間——而這正是它最危險的地方。因為它會強化一種數學上註定會把你歸零的行為模式。第二種人，則選擇徹底燃燒殆盡、直接離場。這些人通常已經累積了一定資產，生活不虞匱乏，風險與報酬看起來不再具備非對稱性。他們告訴自己市場已經沒有優勢，或是這些市場終將消失。他們離開了，也等於親手把自己從市場中「一槍斃命」。這兩種反應都可以理解，但它們都是鈍器，而且都沒有解決真正的問題。真正的問題是：你的風險管理系統有一個漏洞大多數人都高估了自己的風險管理能力。事實上，風險管理本身並不是一個尚未解決的問題——數學早就說得很清楚。真正困難的地方不在於「不知道該怎麼做」，而在於：「在情緒、ego、壓力與疲勞之下，仍然能夠照著該做的事情去做。」讓行為與意圖保持一致，是身而為人最困難的事情之一。而市場，會毫不留情地揭穿你與現實之間的所有錯位。那麼，虧損已經發生之後，該如何走出來？第一步：你必須承認，這不是運氣不好，也不是不公平。這次虧損，是你系統中某個弱點的必然結果。如果你沒有精確找出並修補這個問題，它一定還會再發生。第二步：你必須完全接受你現在的淨資產水位。不要再錨定過去的歷史高點。「把錢賺回來」的衝動，是市場中最致命的本能之一。離開螢幕。對你已經走到今天這一步心存感激。你還活著。你還在場上。你不是要「賺回來」，你只是要「繼續賺錢」。把這次虧損，視為繳給市場的學費市場替你揭露了一個系統性缺陷。你早晚都會學到這一課。感謝你是在現在、而不是在未來、在更高賭注的時候學到。如果你做對了這件事，未來你會回頭感激此刻。人格是在地獄中被鍛造出來的。精確找出失敗原因對多數人來說，原因通常是以下幾種的組合：部位過大進場前沒有預設停損停損被觸發後沒有執行只要對風險與停損設立嚴格、不可妥協的規則，就能避免絕大多數災難性虧損。你必須不斷提醒自己：「唯一能阻止巨石再次一路滾回谷底的，就是這些規則。」它們是你與當下的折磨、自責與厭惡之間，唯一的屏障。沒有規則，你什麼都不是。允許自己完整地哀悼這次虧損。大吼、摧毀一些東西。把情緒釋放出來，而不是讓它滯留在你的身體裡。真正重要的是：你必須極度精準地引導這份痛苦。創傷若沒有被轉化為結構，它就一定會重演。這不只適用於交易，也適用於人生中的所有失去前面提到的那些常見反應之所以無效，是因為它們過於粗糙，往往在解決一個問題的同時，又引入新的外部性。如果你無法以細膩、精確的方式從失去中復原，你就會像一個步長過大的梯度下降演算法，永遠在最優解周圍震盪，卻無法收斂。拿破崙輸掉一場戰役後，會立刻開始重建一場失敗，只有在它削弱你繼續戰鬥的能力時，才是致命的。戰敗之後的首要任務，是確保這個弱點不會再被利用，並盡快回到你的最佳狀態。你不尋求救贖、你不尋求復仇、你不自我安慰，也不怨恨。你必須像一台機器。修復、重建，確保這個錯誤永遠不會再發生。你所存活下來的每一次失敗，最終都會成為你系統中的護城河——而其他人，終究都得用自己的方式學會這些教訓。這樣的虧損，正是塑造一個人的材料。感謝它們。它們出現，是為了教你某些東西。這次虧損不是毫無意義地發生。允許自己感受痛苦，但要把折磨轉化為確保它永不再發生的結構。當你找到正確的姿態之後，通往無限複利的道路，將變得不可避免。祝你好運。
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14:50
多位科技富豪支持的新銀行 Erebor 傳募得 3.5 億美元，估值達 43.5 億美元

《Axios》引述多位知情人士報導，由多位與川普政府關係密切的知名科技富豪所支持的新數位銀行 Erebor 已低調募得 3.5 億美元，投後估值達 43.5 億美元。本輪融資由 Lux Capital 領投，亦有其他新投資人參與。 Erebor 由軍事承包商 Anduril 的共同創辦人 Palmer Luckey 以及創投公司 8VC 負責人、資料分析公司 Palantir 的共同創辦人 Joe Lonsdale 共同創立，其旨在填補矽谷銀行倒閉後留下的市場空缺。與 Anduril 和 Palantir 一樣，Erebor 這個名字取自《魔戒》中的「孤山」。 Erebor 的早期支持者包括 Peter Thiel 的創投公司 Founders Fund，以及專注於加密產業的投資公司 Haun Ventures。美國貨幣監理署（OCC）在今年 10 月有條件核准 Erebor 新設國家銀行特許申請，距遞交申請僅約四個月。該銀行也在上週取得美國聯邦存款保險公司（FDIC）的核准，而這是銀行開始承作存款業務的必要前提。根據 Erebor 向監管機構提交的銀行執照申請文件，該銀行擬定的商業模式將著重於為科技、支付系統、投資與國防產業的企業與個人提供存款與放款產品，其中也包含虛擬貨幣市場的參與者。據報導，外界預期 Erebor 將在明年正式上線。
13:50
美 CFTC 新主席 Michael Selig 正式就任，主張以原則為導向的監管

美國商品期貨交易委員會（CFTC）已正式完成領導層更替：代理主席 Caroline Pham 於週一卸任，由 Michael Selig 接掌主席職務。根據 CFTC 新聞稿，Selig 已於週一宣誓就任該機構第 16 任主席。他在 10 月 27 日由美國總統川普（Donald Trump）提名，並於上週四獲參議院通過任命。Pham 的離任使得 Selig 成為目前 CFTC 唯一的委員，他的任期將持續至 2029 年 4 月。 Selig 在新聞稿中表示：「我很感謝川普總統對我的信任，並給我機會在這個關鍵時刻領導 CFTC，今天是 CFTC 開啟新篇章的一天。現在我們正處於一個非常特殊的時點——各式各樣的新技術、新產品與新平台正快速湧現，散戶對商品市場的參與也來到歷史新高。同時，國會也準備把數位資產市場結構的相關立法送交總統簽署，進一步確立美國作為全球加密之都的地位。」 Selig 過去曾擔任美國證券交易委員會（SEC）加密工作組的首席法律顧問，外界普遍認為其立場偏向支持加密產業。在上個月的參議院提名聽證會上，他批評過去一些監管者過度依賴「以執法代替監管」的作法，卻未充分理解相關措施對實體經濟的影響，導致企業被迫將業務移往海外，創業者也因繁瑣的官僚程序而受到壓抑。 Selig 當時承諾，若獲國會確認出任 CFTC 主席，他將致力推動具常識、以原則為導向的監管，使市場能有效運作並跟上快速演進的創新步伐。白宮人工智慧與加密貨幣沙皇 David Sacks 週一表示，Selig 與 SEC 主席 Paul Atkins 是一支「夢幻隊」，可望制定清晰的監管指引。 https://twitter.com/davidsacks47/status/2003127398343348396 參考來源
13:21
微策略出售普通股籌資 7.4 億美元，暫停加碼比特幣、資金全數納入現金儲備

根據官方公告，比特幣儲備公司微策略（Strategy）上週透過出售普通股獲得 7.478 億美元淨收益，但該公司並未將資金用於買入比特幣，而是全數納入現金儲備以重新平衡資產配置。微策略出售普通股籌集現金儲備根據微策略執行董事長 Michael Saylor 的推文，截至目前為止，該公司的現金儲備已達 21.9 億美元，而其加密資產持倉為 671,268 顆比特幣。 https://twitter.com/saylor/status/2003089335722328075 提交給監管機構的文件顯示，微策略於 12 月 15 日至 21 日期間，透過其「市價發行（ATM）」計畫，出售 453.5 萬股 A 類普通股（MSTR），共籌得 7.478 億美元淨收益；該期間並未出售任何優先股。微策略從激進轉向防守隨著比特幣走勢降溫，微策略也開始將公司運營轉向保守策略。該公司於 12 月初宣布設立美元儲備機制，初始規模為 14.4 億美元，主要用於支付優先股股息與既有債務利息。該公司當時表示：「微策略目前的目標，是維持足以支付至少 12 個月股息的美元儲備，並將隨時間逐步強化該儲備，最終希望能覆蓋 24 個月或更長時間的股息支出。」截至目前為止，微策略所的比特幣總購買成本為 503.3 億美元，平均購入價格約為 74,972 美元／顆。該公司最近一次比特幣購買發生於 12 月 15 日，當時公司以約 9.803 億美元購入 10,645 顆比特幣，平均購入價格約 92,098 美元／顆。根據 Google Finance 數據，微策略普通股（MSTR）過去 12 個月股價已下跌近 50%。比特幣儲備公司於 2025 年面臨熊市壓力在 2024 至 2025 年間，多家企業仿效微策略的「比特幣儲備」模式，將自身定位為數位資產控股公司。雖然相關公告初期多曾帶動股價上漲，但隨著加密市場回落，多數公司股價已出現明顯修正。例如，Metaplanet（MTPLF）於 2024 年 4 月宣布採納加密資產儲備策略，目前以 30,823 顆比特幣成為第四大企業級比特幣持有者，但其股價在過去六個月內已下跌約 75%，不過今年以來仍上漲約 26%。另一家比特幣礦企 MARA Holdings（MARA），目前持有 53,250 顆比特幣，為第二大企業級比特幣持有者，其 2025 年以來股價已下跌約 38%。參考來源
12:52
比特幣算力單月下滑 4%！VanEck 高管：算力下滑越久距離底部越近

VanEck 分析師指出，比特幣網路算力在截至 12 月 15 日的一個月內下滑 4%，這可能成為未來幾個月比特幣價格的正面訊號，因為礦工投降在歷史上往往被視為看漲的反向指標。算力下滑表明底部將至 VanEck 加密研究主管 Matt Sigel 與資深投資分析師 Patrick Bush 於週一發布的報告中表示：「當算力壓縮狀態持續較長時間時，比特幣後續出現正報酬的機率與漲幅，往往更高。」他們指出，自 2014 年以來，當比特幣網路算力在前 30 天出現下滑時，其 90 天後的報酬率有 65% 的時間為正；相比之下，在算力上升的情況下，90 天後出現正報酬的比例僅為 54%。即使將時間拉長觀察，這一規律依然成立。當算力在前 90 天呈現負成長時，比特幣在接下來 180 天內上漲的機率高達 77%，且平均漲幅達 72%，明顯優於算力成長期間僅 61% 的正報酬表現。這一趨勢對比特幣礦工而言亦屬利多，因為若價格回升，將有助於擴大部分礦工的獲利空間，甚至可能使原本不具經濟效益的礦機重新上線。目前比特幣價格約為 88,400 美元，根據 CoinGecko 數據，較 10 月 6 日創下的歷史高點 126,080 美元下跌近 30%。比特幣礦工損益平衡電價大幅下滑逾 35% Sigel 與 Bush 進一步指出，2022 年推出、目前最主流的礦機之一 Bitmain S19 XP，其損益平衡電價已自 2024 年 12 月的每度電 0.12 美元，下降至 12 月中旬的 0.077 美元，跌幅接近 36%，凸顯當前礦工經營環境的嚴峻程度。 VanEck 分析師認為，此次 4% 的算力下滑，為自 2024 年 4 月以來最大跌幅，很可能與近期中國約 1.3 GW 的比特幣挖礦算力關閉有關。分析師補充指出，這部分電力未來可能轉向支援 AI 算力需求，而該趨勢在極端情況下，可能進一步侵蝕多達 10% 的比特幣網路算力。各國政府仍持續支持比特幣挖礦儘管部分地區逐步退出比特幣挖礦產業，Sigel 與 Bush 估計，目前仍有多達 13 個國家在不同程度上支持比特幣挖礦活動。這些國家包括俄羅斯、法國、不丹、伊朗、薩爾瓦多、阿聯酋、阿曼、衣索比亞、阿根廷、肯亞，以及近期加入的日本。參考來源
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12:34
知情人士：摩根大通評估向機構客戶提供加密貨幣交易服務

彭博社引述知情人士報導，隨著全球大型銀行持續加深對加密貨幣這一資產類別的參與，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）正在考慮向其機構客戶提供加密貨幣交易服務。據一位知情人士透露，這家華爾街巨頭正在評估其市場部門可以提供哪些產品與服務，以擴大在加密貨幣領域的布局。該人士表示，可能涵蓋加密貨幣的現貨與衍生品交易。知情人士補充，相關規畫仍處於早期階段，主要是為了回應美國數位資產監管環境轉變後，客戶對加密貨幣興趣升溫的情況。至於未來是否落地，將取決於對特定產品是否存在足夠需求，以及對風險與機會的評估，並考量在監管層面可行的範圍。摩根大通執行長 Jamie Dimon 對加密貨幣抱持懷疑態度，他曾將比特幣比喻為寵物石，而如今該銀行的相關行動凸顯華爾街正逐漸不再將比特幣視為一種邊緣投資。Dimon 近期的立場也顯得更為務實，他在今年 5 月的摩根大通投資人會議上表示：「我不認為你應該抽菸，但我捍衛你抽菸的權利。我也捍衛你購買比特幣的權利，要買就買吧。」該銀行近期還協助數位資產投資公司 Galaxy Digital 的子公司在 Solana 區塊鏈上發行一筆 5000 萬美元的鏈上美國商業本票（USCP）。此外，摩根大通的資產管理部門上週宣布在以太坊（Ethereum）鏈上推出其首檔代幣化貨幣市場基金。
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12:05
貝萊德將比特幣 ETF 列為 2025 重點投資主題；ETF Store 總裁：反映其對 BTC 長期配置的加碼押注

儘管比特幣（BTC）今年以來走勢下滑，但貝萊德仍將旗下的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）現貨比特幣 ETF，列為 2025 年三大投資主題之一。貝萊德再最新公布的 2025 年投資總結中，將 IBIT 與兩檔較為傳統的產品並列，分別是 iShares 0–3 個月美國公債 ETF（SGOV），以及 iShares 美國前 20 大股票 ETF（TOPT）。今年以來，比特幣價格已下跌逾 4%，這也是比特幣三年來首次出現年度跌幅；IBIT 的表現亦大致同步。然而，儘管價格回落，該 ETF 仍持續吸引大量資金流入。數據顯示，IBIT 在 2025 年 ETF 資金流入排行中位居第六名，自今年 1 月以來累計吸引超過 250 億美元資金。 ETF Store 總裁 Nate Geraci 表示：「人們很容易將此解讀為貝萊德單純在推廣其最具營收貢獻的產品，但我更傾向於認為，這反映出貝萊德正在加倍押注，比特幣應該成為多元化投資組合的一部分。」 Nate Geraci 指出，貝萊德旗下其實還有其他表現優於 IBIT、且收費更高的 ETF，例如以黃金為主題的 IAU。然而，貝萊德卻選擇在 2025 年重點推介一檔表現相對落後的產品，這在一向偏好宣傳績效最佳基金的資產管理產業中，實屬罕見。他補充表示：「如果單純是為了創造營收，貝萊德完全不缺乏手續費更高、可主打的 ETF。資產管理公司通常不會刻意凸顯表現落後的產品，尤其是在他們擁有大量表現更佳選擇的情況下。」市場認為，將 IBIT 納入 2025 年核心投資主題，顯示這家全球最大資產管理公司，對加密資產抱持長期配置的策略性押注。對於仍將加密貨幣視為投機性或邊緣資產的投資人而言，貝萊德將比特幣與現金及股票並列的定位，可能有助於改變市場對其資產屬性的既有認知。參考來源
11:25
以太幣儲備公司走向分歧：BitMine 以太幣總持倉突破 400 萬顆、ETHZilla 選擇出貨應對財務壓力

在加密市場近期自高點回落、資產價格波動加劇之際，以「以太幣儲備策略」聞名的上市公司，正出現明顯分化。一方面，由 Fundstrat 研究主管 Thomas Lee 掌舵的 BitMine Immersion Technologies（BMNR）持續逆勢增持以太幣；另一方面，上市公司 ETHZilla（ETHZ）則選擇出售 ETH 儲備，以應付債務與資本結構壓力。 BitMine ETH 持倉突破 400 萬顆根據 BitMine 週一公布的最新更新，該公司於上週再度購入 98,852 顆 ETH，以週一價格計算，交易金額約 3 億美元。此舉使 BitMine 的以太幣總持倉達到 4,066,062 顆 ETH，正式突破 400 萬顆里程碑，約占目前 ETH 流通供給的 3.37%。以目前市價估算，BitMine 的 ETH 儲備價值超過 120 億美元，成為目前已知持有以太幣最多的上市公司。值得注意的是，即便持續大舉買入 ETH，該公司仍保有約 10 億美元現金部位，顯示其資金流動性尚稱充裕。 BitMine 的加碼行動，發生在上週加密市場走弱之際。當時 ETH 價格自週一一度觸及 3,170 美元後回落，至週四跌破 2,800 美元。隨後 ETH 價格反彈至 3,000 美元上方，也帶動 BMNR 股價在上週五大漲 10% 後，本週盤前再上漲約 4.5%。儘管上週的購買規模略低於前一週的 138,000 顆 ETH，BitMine 仍持續朝其「持有全體 ETH 供給 5%」的長期目標邁進。不過，根據 DropsTab 數據，由於過去幾個月以太幣價格大幅回落，BitMine 目前帳面上仍承受超過 30 億美元的未實現虧損。 ETHZilla 出售 ETH 儲備與 BitMine 的積極累積策略形成對比，ETHZilla 則選擇出售 ETH 儲備以因應財務壓力。該公司於上週五提交的監管文件中表示，已出售 24,291 顆 ETH，平均成交價約 3,068 美元，總金額約 7,450 萬美元。這是 ETHZilla 近期第二次出售以太幣儲備。公司表示，本次出售所得資金，將用於依照本月稍早簽署的協議，贖回未償還的優先擔保可轉換公司債。完成此次出售後，ETHZilla 的 ETH 持倉降至約 69,800 顆，市值略高於 2 億美元。消息公布後，ETHZ 股價於週一再跌 4%，較 8 月高點累計跌幅已接近 96%。事實上，ETHZilla 在今年第四季初便曾出售約 4,000 萬美元的 ETH，並將所得資金用於回購股票，但股價仍持續下探，目前交易價格已跌破 7 美元，遠低於 10 月宣布回購時的 20 美元水準。公司亦坦言，未來不排除持續透過出售 ETH 或發行股票來籌資，以推進其業務計畫。數位資產儲備模式反轉這一增持與出售的分歧，凸顯出「數位資產儲備策略」正面臨關鍵考驗。今年稍早，多家上市公司在加密市場高點時籌資、將數位資產納入資產負債表；然而，隨著加密貨幣價格與股價雙雙回落，部分公司的股價跌幅已遠超其所持加密資產的貶值幅度。在股價大幅低於其資產淨值（NAV）的情況下，企業再度募資以加碼數位資產變得愈發困難，迫使部分公司轉而透過出售加密資產以管理負債、支撐資本結構。 BitMine 與 ETHZilla 的不同選擇，正好反映出市場環境轉變下，數位資產儲備公司在資金實力、風險承受度與策略彈性上的巨大差異，也為「加密資產作為企業資產負債表核心配置」的可行性，提供了一次現實檢驗。
10:52
285 億鎂期權到期在即，比特幣持續卡關震盪；白銀即將追平 BTC 過去八年漲幅！

比特幣（BTC）與其他加密資產於週一美國交易時段再度走低。BTC 在昨晚短暫突破 90,000 美元後回落，一度跌破 88,000 美元。期權到期在即，市場持續震盪近期比特幣價格在 85,000 至 90,000 美元區間內震盪，正值本週五即將迎來一筆創紀錄的 285 億美元比特幣與以太幣期權到期。該筆到期規模占 Deribit 目前 522 億美元未平倉合約的一半以上。Deribit 首席商務長 Jean-David Pequignot 表示：「這次年底的期權到期，象徵著一年以來市場結構的轉變，從投機循環逐步走向由政策驅動的超級循環，機構參與度也明顯提升。」 Pequignot 補充指出，目前市場關注的核心價位是比特幣的 96,000 美元『最大痛點（max pain）』，這是期權賣方獲利最大的價格水準。此外，在 85,000 美元行權價的賣權（put）上，累積了約 12 億美元的未平倉合約，若拋售壓力升高，可能對現貨價格形成下行牽引。雖然中期仍有目標 100,000 至 125,000 美元的看漲價差策略持續存在，但短期避險用的賣權成本已明顯上升。Pequignot 指出，看漲與看跌期權的價格偏斜（skew）雖已自近期高點回落，但仍顯示市場情緒偏向謹慎。他進一步指出，交易員目前傾向於將防禦性部位展期，而非直接平倉。根據 Deribit 的觀察，市場資金正從 12 月 85,000～70,000 美元的賣權，轉向 1 月 80,000～75,000 美元的賣權價差策略。這顯示，儘管市場已對年底前的短期風險做好防護，但投資人對年後行情仍保持高度警惕。黃金降溫前比特幣難抬頭與此同時，貴金屬的走勢與比特幣形成鮮明對比。撰寫本文時，黃金直逼 4,500 美元，續創歷史新高，而白銀也直逼 70 美元關口。值得一提的是，Tether Gold 與 PAX Gold 兩款加密貨幣市場上主流的代幣化黃金產品皆已突破 4,500 美元溢價交易，表明黃金的強勢已從加密貨幣資產吸走了部分流動性。 ByteTree 分析師 Charlie Morris 與 Shehriyar Ali 於週一發布的報告中表示：「我們再次強調，在這一波貴金屬牛市趨於停歇之前，比特幣與整體加密資產恐怕難以出現亮眼表現。」分析師同時指出，儘管近期市場趨勢如此，比特幣在過去數年間的整體表現，仍然優於貴金屬板塊。不過，隨著白銀近期出現拋物線式上漲，其過去八年的報酬率，如今已幾乎快追平比特幣同期的表現。參考來源