根據 Velo 的數據顯示，芝商所（CME）比特幣年化基差已跌至 -2.35%，為 2022 年 FTX 崩盤期間出現極端錯位情況以來最深的逆價差——當時基差一度逼近 -50%。
所謂「逆價差」指的是期貨曲線呈現近月合約價格高於遠月合約的狀態。換句話說，市場正在以低於現價的水準定價未來的比特幣，形成一條向下傾斜的期貨曲線，傳遞出交易者對未來價格走弱的預期。
在比特幣市場中，逆價差並不常見，因為比特幣期貨通常以溢價（即正價差、contango）交易。這反映了槓桿成本與市場對遠期敞口的強勁需求。
近期出現的逆價差最早在 11 月 19 日浮現，就在比特幣於 11 月 21 日觸底約 80,000 美元前兩天。此次回調期間，大量槓桿部位被清算，交易員紛紛解除多頭期貨倉位，機構也同步減少曝險。
歷史上，逆價差通常出現在市場承壓或被迫去風險（forced de-risking）的時刻。包括 2022 年 11 月、2023 年 3 月、2023 年 8 月，以及如今的 2025 年 11 月，逆價差出現的時點都與主要或局部市場低點高度吻合。
然而，需要強調的是，逆價差本身並不等同於看漲的反轉訊號。比特幣不像原油等實體商品，其逆價差不代表供應緊縮。CME 比特幣期貨為現金交割，主要由執行基差交易的機構使用，因此基差仍有可能進一步下探至更深的負值。
從這角度來看，逆價差代表的是市場對未來更謹慎的定價與偏弱的前景預期，而非短期現貨需求的強勢。
儘管目前市場中的槓桿已大幅蒸發，但若風險偏好進一步惡化，情況仍可能更糟，唯有等到賣方耗盡，行情反轉的契機才會隨之出現。因此，比特幣正進入一個「同時孕育危險與機會」的區域。
