GT Radar 雷達週報 11/26
市場動態
比特幣反彈未改熊市格局，市場築底仍待時間修復
2025年11月25日，比特幣自11月21日低點 80,500 美元反彈，短短數日內已站回 87,000 美元區間。這波反彈雖仍屬技術性修復，但搭配宏觀背景急劇轉變，加上市場技術結構出現變化，使得此輪「超賣反彈」有了特別的意義，也可能為年底行情奠定基礎。
降息概率激增，從「鷹派踩煞車」到「鴿派起飛」
過去數週，美聯儲官員一度集體放鷹，推升市場對長期高利率的恐懼，成為美股與加密資產同步下跌的主因。但上週五起，劇本確 180 度轉彎。
紐約聯準銀行總裁約翰・威廉斯在上週五的公開談話中指出，就業市場正在降溫，通膨上行風險有所緩解，因此政策仍有「在短期內進一步調整」的空間，以讓利率回到更接近中性區間的位置。威廉斯的說法等於明確暗示，就業風險現已壓過通膨憂慮，12 月降息有其必要性。
作為 FOMC 副主席，威廉斯的發言分量遠高於其他 FOMC 成員，其表態被視為極具指標意義，自 2011 年以來，他從未與主席鮑威爾立場相左，市場對 12 月降息的押注也因此大逆轉，一舉躍升至近 85%，Polymarket 上的預測也接近 83%。降息幾乎已成共識，而下一次 FOMC 就在 12月10日，距今只剩兩週多時間。這一波來自「政策轉向」的共識，直接支撐了
風險資產的短期修復，尤其是美股於 11/25 強勢反彈，科技巨頭如 Google、Apple 紛創歷史新高。
不過，儘管概率大幅提升，最終決策仍然存在不確定性。總而言之，今年市場最終走向完全掌握在聯準會，下一次利率決議將決定市場迎來的是「聖誕行情」還是「聖誕暴跌」。
比特幣出現短期技術底部訊號
在技術面結構上，比特幣於 11/21 當天出現明顯下影線吞沒 K 線，隨後兩日連收陽線，顯示 多頭防線於 80,000 美元附近初步建立。
上圖中可以看到：
- MACD 出現收斂跡象：柱狀體從擴散轉為收縮，雙線也開始貼合，預示空方動能下滑、反轉可能性增加。
- 日線 RSI 觸及超賣區後回升：這是近半年來首見，反映恐慌過度後的技術性修正。
- 均線仍為空頭排列，但短線有機會挑戰 MA10~MA20 附近壓力，形成初步短底。
整體來看，這是一個 超跌反彈的技術性底部訊號，但尚未出現趨勢反轉的關鍵結構，因此仍需謹慎應對。
ETF 資金壓力緩解，止血信號出現
造成本輪幣市暴跌的另一主因，是比特幣 ETF 的連續性資金外流，根據彭博彙整的數據，美國上市的比特幣 ETF 在 11 月已遭撤出 35 億美元，幾乎追平今年 2 月創下的 36 億美元單月流出紀錄。其中市佔約六成的貝萊德比特幣基金 IBIT，光 11 月就出現 22 億美元贖回，若無劇烈逆轉，11 月將成為其史上最差月度表現。但根據資料， 11/21~11/25 期間 ETF 資金流開始穩定，轉為小幅淨流入，短期市場信心趨穩。
根據花旗的預測：每10億美元的 ETF 資金流出，會導致 BTC 價格下跌 3.4%。目前止血動作使市場恢復信心，也有助於構築中期支撐。
微策略恐遭剔出 MSCI 指數
然而，雖然我們認為比特幣與加密貨幣已經達到短期底部。但仍然有一些已知的潛在風險。其中一個本週討論度最高的風險，莫過於微策略可能被踢出 MSCI 指數的消息。
微策略將於明年一月迎來 MSCI 指數審查，而市場真正關注的，其實不是微策略本身的股價波動，而是這項決定可能對比特幣市場帶來的外溢效應。
作為全球持幣規模最大的上市公司，微策略過去四年成功地讓自己成為比特幣的「企業槓桿版敞口」，其股價也在一定程度上放大了比特幣的牛熊循環。如今，若 MSCI 最終決定將微策略剔除，各項連鎖反應將不只落在 MSTR 身上，比特幣本身也可能因此受到影響。
摩根大通在最新報告中估計，微策略約 90 億美元的股權由被動基金持有，而 MSCI 一旦宣布剔除，至少會觸發 28 億美元的強制賣壓；若其他指數編製商跟進，總額可能擴大至接近 88 億美元。這些規模足以使 MSTR 在短期內出現流動性收縮，進而放大股價波動。對比特幣而言，這種波動並不是直接因為比特幣遭到拋售，而是因為微策略的「影子效果」——市場一直以來把 MSTR 作為比特幣的一種槓桿代理，當這個代理變得不穩定時，比特幣的情緒面自然會受到牽動。
比特幣現貨市場的結構性資金來源已與過去不同。在 ETF 時代，MSTR 已不再是唯一的「合規比特幣敞口」。但它依然對「市場心理」具有一定的影響力，尤其在機構投資者端。MSTR 遭到大規模被動拋售時，市場會將其解讀為比特幣相關資產遭遇系統性流出，這種心理效應往往會加劇短期波動，使 BTC 價格面臨額外壓力，即使「根本沒有任何比特幣被賣出」。
此外，投資人還必須考慮一個更長期的面向：微策略的融資能力若因指數剔除而下降，公司未來透過發行債務或優先股來購入更多比特幣的速度將放緩。過去三年，微策略透過槓桿與市場融資累積了超過 200,000 顆比特幣，相當於市場極具影響力的買盤力量。一旦這類結構性買家減少，意味著比特幣在下一輪行情中可能會失去這個重要的市場增量需求來源。
幣安跟單解析
GTRadar – BULL
GTRadar – 平衡
- 『 GTRadar – BULL 』及 『 GTRadar – 平衡 』收益率在近 7 天收益率分別為 -0.14% 及 +0.12% ，近 30 天收益率分別為 -14.62% 及 -5.87%。
- 目前『 GTRadar – BULL 』持淨多倉約 5% 以 BTC、BNB 為主。
- 目前『 GTRadar – 平衡 』 持淨多倉約 3% 以 SOL、ETH 為主。
- 常更換投資組合的跟單者長期收益反而不如持續跟單一組的跟單者，不要因為短期回撤就輕易結束跟單，從曲線圖上來看反而回撤是開始跟單的好時機，進進出出反而使收益率大幅降低。
焦點新聞
貝萊德於特拉華州註冊「質押型以太幣 ETF」
根據彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 分享的資訊顯示，貝萊德已在美國特拉華州註冊一檔全新的「質押型以太幣 ETF」，顯示這家管理規模達 13.5 兆美元的資產管理巨頭，正準備進一步擴張其以太幣 ETF 產品線。
Vitalik Buterin 警告：機構瘋買以太幣恐引發兩大生存威脅
在全球最大資產管理公司持續以前所未見的速度累積以太幣之際，以太坊共同創辦人 Vitalik Buterin 罕見公開示警：過度的機構勢力可能動搖以太坊的根本價值，甚至構成「生存層級」的威脅。
第二屆 AI 投資大賽登場：專攻美股、兩款新模型加入
人工智慧研究實驗室 nof1 創辦人 Jay A 於今日宣布，第二屆 AI 交易競賽《Season 1.5 of Alpha Arena》正式開始。本屆交易競賽與第一屆相比有很大的差異，除了交易標的從加密貨幣改為美股以外，還新增了兩個新 AI 模型，分別為來自中國的 Kimi 2以及一個頂級 AI 實驗室的神秘模型。
摩根大通：MSTR 若被剔出指數，恐誘發近 90 億鎂拋壓
摩根大通最新報告指出，近期微策略（MSTR）股價明顯跌得比比特幣更深，其原因可能不是受加密貨幣價格回調所牽動，而是因為華爾街愈來愈擔心該公司可能在明年 1 月遭 MSCI 從主要股票指數中剔除，進而引發大規模的被動資金撤出。
Ray Dalio 曝僅 1% 資金配置比特幣，稱可追蹤性與量子風險削弱其儲備貨幣正當性
橋水基金（Bridgewater Associates）創辦人 Ray Dalio 過去曾多次表示自己持有一些比特幣（BTC），如今他給出了更明確的數字，稱比特幣已經有一段時間大約佔他整體投資組合的 1%。然而，這位對沖基金巨頭表示，比特幣要在現實中被視為全球儲備資產之前，仍面臨重大的結構性挑戰。
摩根大通：散戶正撤出加密貨幣、湧入美股 ETF
摩根大通分析團隊此前曾在一份市場分析報告中指出，比特幣的生產成本為 94,000 美元，而該價位通常都是比特幣的支撐區間。然而，撰寫本文時比特幣已跌破 86,000 美元水平。對此，摩根大通在最新報告中表示，這波劇烈的拋售主要是因為散戶投資人拋售比特幣與以太坊現貨 ETF，而非加密原生交易者所導致。
Jefferies：Tether 已累積逾百噸黃金、影響力直逼小型央行
投資銀行 Jefferies 表示，今年黃金價格的飆升，已無法由傳統驅動因素單獨解釋，並指出 Tether 很可能是市場上的主要新買家之一。
VanEck 執行長：比特幣量子風險與隱私疑慮升溫，若支撐論述動搖將考慮撤出
美國資產管理公司 VanEck 執行長 Jan van Eck 近期受訪時提到，比特幣在長期運作上的設計再度受到檢視，社群正在探討該網路在加密強度與隱私保護方面是否真的足夠。他的發言遭到部分長期比特幣擁護者強烈反駁，但另一方面，市場上也出現一些與其疑慮相呼應的技術觀點。
上周數位資產投資產品資金流出 19.4 億美元，近四週累積外流 49.2 億美元
加密資產管理公司 CoinShares 在週一發布的報告中表示，上週數位資產投資產品的淨資金流出總額達到 19.4 億美元，已連續四週呈現資金外流，累計總額達到 49.2 億美元，相當於資產管理總規模（AuM）的 2.9%。
花旗研究：ETF 每流出 10 億鎂，比特幣將相應下跌 3.4%
根據花旗研究（Citi Research）的量化研究顯示，每 10 億美元流出比特幣 ETF，比特幣價格大約就會下跌 3.4%。反之亦然。花旗分析師Alex Saunders表示，這種動態有助於解釋比特幣近期的回檔。他最近設定了年底比特幣的悲觀（假設沒有資金流入）目標價位為8.2萬美元。然而，目前已有數十億美元從比特幣ETF中撤出，這意味著比特幣價格仍有進一步下跌的空間。
BitMine 上週增持 6.98 萬顆以太幣
由知名分析師 Tom Lee 領導的以太幣儲備公司 BitMine 週一宣布，截至 11 月 23 日，其以太幣（ETH）總持有量已達到 3,629,701 顆，依截稿前約 2910 美元幣價計算約值 106 億美元，這意味著該公司在過去一週增持了 69,822 ETH。
德州正式建立比特幣儲備！首筆 500 萬鎂入手 IBIT
根據德州區塊鏈協會的推文，德州已於上週首次為其 「德州戰略比特幣儲備」進行配置，以大約 8.7 萬美元的價格購買了 500 萬美元的貝萊德 IBIT 比特幣 ETF。成為全美第一個將比特幣納入州政府資產負債表的州。
Metaplanet 抵押比特幣貸款 1.3 億鎂，繼續抄底買進 BTC
東京上市的比特幣財務公司 Metaplanet 再度以比特幣為抵押貸得 1.3 億美元，進一步擴大其以抵押借貸方式加速購買比特幣、提高收益策略。
Anchorage 推 USDtb、USDe 獎勵計劃！ENA 底部反彈 30%
聯邦特許的加密銀行 Anchorage Digital 即將推出一項針對 USDtb 和 USDe 穩定幣持有人的獎勵計畫，該計劃不會直接提供「收益」，因此能夠避免違反美國現行的穩定幣監管規則。
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