穩定幣 USDC 的發行商 Circle 在公布整體績效正面的季度財報後，股價卻在隔日收跌逾 6%。根據財報數據，流通中的 USDC 規模同比增長 90%，達到 613 億美元；公司總收入與儲備收益則成長 53%，至 6.58 億美元。
儘管基本面亮眼，股價表現卻不佳，瑞穗證券的股票研究團隊指出，Circle 股價之所以開始出現「回落」跡象，可歸於三個可能原因。
首先，USDC 的「理想」與「現實」在發行規模上的落差持續擴大。雖然在加密貨幣市場熱度升溫的帶動下，USDC 本季迄今（QTD）增長 6%，但仍低於公司期望達成的長期年均複合成長率 40% 的目標。
其次，分銷成本持續上升，從 2022 年佔儲備池的 39%，攀升至 2024 年的 61%，今年第二季更達到 64%，使得 Circle 的利潤空間日益受到擠壓。分析師認為，隨著《GENIUS 法案》帶來的市場開放與競爭加劇，情況可能進一步惡化。多家大型機構已表態有意發行或引入穩定幣，而 Circle 的最大對手 Tether 也正籌劃重返美國市場。
最後，分析師指出，「通膨降溫雖對經濟有利，但對 CRCL 卻是壞消息」。美國勞工部週二公布，7 月消費者物價指數（CPI）同比上漲 2.7%，略低於預期，市場因而提高了美聯儲降息的預期。但 Circle 受益於高利率環境，一旦降息將直接削弱其收益能力。
瑞穗證券在給客戶的報告中表示，由於 CRCL 高度依賴單一宏觀因素（美債利率）以及 USDC 發行規模可能低於預期的風險，他們對公司 2027 年 EBITDA 的預測低於市場共識，並賦予市場平均本益倍數（同業如 Visa、Coinbase、Robinhood 目前約為 23 倍 EBITDA），得出 84 美元的目標價。其悲觀情境則預設 USDC 僅以 15% 的年均複合成長率增長至 2027 年，再加上利率走低，則股價可能落至 40 美元。
