全球做市商巨頭 Citadel Securities 向客戶發布的最新報告指出，儘管美伊衝突已透過臨時和平協議降溫，帶動油價回落，但戰爭期間累積的通膨壓力並未消散，反而正逐漸擴散至經濟更多領域。該公司認為，美國通膨已不再只是能源價格問題，而是開始呈現更廣泛且持久的特徵，聯準會最快可能於9月啟動新一輪升息循環。
通膨壓力從能源擴散至整體經濟
Citadel Securities 宏觀策略主管 Frank Flight 在報告中表示，目前美國經濟同時受到寬鬆金融環境、供應鏈瓶頸、強勁就業市場以及人工智慧投資熱潮等因素推動，這些力量正在持續支撐需求與價格，使通膨降溫的進程比市場預期更加困難。
他指出，近期勞動市場已經出現值得警惕的訊號。景氣循環產業的薪資增速正在加快，而消費者物價指數（CPI）中愈來愈多項目已經呈現超過3%的年化漲幅，顯示價格壓力正在從少數領域擴散至整體經濟。這意味著美國面對的已不再是短暫的能源通膨，而是更難處理的薪資與服務業通膨。
新任 Fed 主席可能展現更強硬立場
在此背景下，Flight 預期新任聯準會主席 Kevin Warsh 將在週三的政策會議上展現比市場更為鷹派的立場。他認為，Warsh上任後的首要目標將是維護聯準會控制通膨的公信力，而非迎合市場對寬鬆政策的期待。
報告指出，目前市場仍傾向相信聯準會最終將轉向降息，但實際經濟數據所反映出的訊息恰恰相反。Flight認為，Warsh很可能選擇向市場傳達更強烈的抗通膨訊號，以避免重蹈過去政策過早轉向的錯誤。
點陣圖恐釋出未來升息訊號
Citadel Securities 認為，聯準會本週雖然大概率維持利率不變，但可能正式移除任何偏向降息的措辭，並暗示今年不會降息。
更值得關注的是最新公布的經濟預測與點陣圖。Flight 預計，至少會有五位聯準會官員在最新預測中支持未來升息，同時 2026 年的核心通膨預測可能被上調至 3% 以上，而失業率預測則有機會略微下修。
若聯準會釋出這類訊號，市場對未來貨幣政策的預期將被迫重新調整。
9月升息只是開始？
Flight進一步表示，根據泰勒法則推算，目前美國經濟條件其實支持聯準會在今年額外收緊約 75 個基點的貨幣政策。
在這種情況下，聯準會最快可能於 7 月開始建立升息預期，並在 9 月正式採取行動。若通膨未能明顯降溫，12 月以及 2027 年 3 月也存在進一步升息的可能性。
這一判斷遠比市場目前定價更為激進。目前利率交換市場僅反映約三分之一機率認為聯準會會在9月升息。
「長期高利率」敘事重新回歸
Citadel Securities 的報告反映出華爾街部分機構對通膨風險的擔憂正在升高。過去一年來，市場普遍押注美國將逐步進入降息週期，但若 AI 投資熱潮、強勁就業市場以及持續擴張的經濟需求共同推動價格上漲，美國可能再次回到「Higher for Longer（高利率維持更久）」的環境。
若聯準會真的在今年下半年重啟升息，無論是美股估值、債券市場還是各類風險資產，都可能面臨新一輪重新定價。
