根據《Decrypt》報導，摩根大通分析師給予穩定幣發行公司 Circle 股票「減持」評級，他們認為自從該公司成功上市、在華爾街掀起穩定幣熱潮以來，其股價已被高估。

分析師在報告中寫道：「我們高度肯定 Circle 的管理團隊，並對穩定幣及 USDC 的強勁成長前景充滿信心。然而，我們認為 Circle 目前的市值偏高。」

摩根大通分析師預估，這家發行第二大美國穩定幣 USDC 的公司到 2026 年底的目標價為每股 80 美元，該估值是以 45 倍本益比計算，與 Robinhood 等同業相當。他們補充說，這個目標價也包含 10 美元的溢價，以反映「目前投資人對穩定幣和 USDC 前景的熱烈期待」。

根據 Yahoo Finance 的數據，Circle 股價週一收盤價為 181.29 美元，當日上漲 0.48%。在過去一週內，該股下跌約 24%，但自上市以來上漲約 480%，一度從 31 美元的發行價上漲至最高 299 美元。

利率政策影響

穩定幣發行商的營收主要來自於從支撐美元穩定幣價值的儲備資產（如現金和美國國庫券）產生的收入。摩根大通分析師寫道，Circle 的「商業模式對利率高度敏感」，超過 95% 的營收依賴於儲備資產。

雖然利率下降會壓縮 Circle 的獲利空間，但分析師也指出，如果利率維持在較高水準，該公司的表現可能會優於大盤。

市場競爭

分析師也指出，隨著美國穩定幣立法逐步推進，Circle 可能面臨來自「主要銀行和消費者零售商」的激烈競爭，因為這些機構可能會發行自己的穩定幣。然而，Circle 所發行 USDC 的網路具有跨平台互通的特性，這可能是其他競爭者難以複製的優勢。

與代幣化貨幣市場基金不同，Circle 發行的 USDC 不會為投資者提供收益。分析師寫道，如果代幣化貨幣市場基金（tMMFs）開始搶占穩定幣的市占率，可能會限制 USDC 的未來成長。

分析師寫道，穩定幣立法也可能幫助 USDC 搶占第一大穩定幣 USDT 的市占率，因為新法規可能迫使 Tether 調整其代幣結構以符合規範。分析師認為，USDC 擁有更具「合規性且信賴度的品牌」，這將吸引更保守的華爾街金融機構。

監管影響

分析師補充說，若最終的穩定幣法案對資本儲備要求更高，使 Circle 必須持有更多的資本以應對 USDC 贖回需求，這可能「限制 USDC 的成長」。

此外，儘管美國總統川普（Donald Trump）已簽署行政命令來禁止央行數位貨幣（CBDC）的發行，但分析師指出，如果歐盟等地區仍持續推動 CBDC，可能不利於 USDC 的全球擴張。

儘管如此，分析師認為，若穩定幣在美國的普及速度快於預期，或者穩定幣在跨境支付和消費者支付中的使用激增，Circle 的長期表現仍可能優於大盤。

分析師寫道：「美國的穩定幣監管正在取得進展。穩定幣管理辦法的通過對穩定幣在美國及海外的採用來說可能是一種更重要的催化劑，而我們認為 USDC 會是其中的贏家。」