研究機構 K33 Research 最新報告指出，機構需求降溫、現貨 ETF 持續遭遇資金撤離，以及衍生品市場結構惡化，可能讓比特幣在未來幾個月迎來一段充滿波動的夏季行情。
AI 熱潮持續吸金，比特幣面臨資金排擠效應
K33 Research 研究主管 Vetle Lunde 表示，市場資金正持續從加密貨幣流向人工智慧（AI）相關資產，投資人愈來愈難忽視兩者之間的表現差距。Lunde 指出，目前許多投資人認為，在 AI 概念股持續飆升之際，持有比特幣的機會成本變得太高。
這種資金輪動現象已反映在市場表現上。儘管美股持續創高，但比特幣卻始終無法有效站回 200 日移動平均線。與此同時，NASDAQ Composite 與 S&P 500 則不斷刷新歷史高點。
此外，市場也正期待多家重量級 AI 企業未來上市，包括 SpaceX 與 Anthropic 等熱門標的。Lunde 認為，這些潛在 IPO 題材同樣可能吸引原本配置於加密市場的資金。
ETF 三週流出逾 6.2 萬枚比特幣
資金外流現象同樣反映在比特幣 ETF 上。K33 數據顯示，過去三週美國現貨比特幣 ETF 累計流出 62,794 顆比特幣，創下歷史第二大撤資紀錄。
報告指出，上個月比特幣挑戰 200 日均線失敗後，ETF 投資人的賣壓明顯加劇。近期包括貝萊德旗下 IBIT 在內的多檔比特幣 ETF 持續出現大規模資金流出，也顯示機構投資人的風險偏好正在下降。
K33 開始質疑 6 萬美元是否已是本輪底部
值得注意的是，K33 的市場觀點已出現明顯轉變。今年 2 月比特幣跌至約 60,000 美元時，K33 曾認為該位置很可能已是本輪牛市週期的最大回調低點。
當時支撐這項判斷的重要依據，是永續合約市場出現極度負向的資金費率，顯示市場過度悲觀，大量空頭部位累積，容易引發軋空行情。
事實上，隨後比特幣確實從 60,000 美元附近反彈，一度逼近 83,000 美元。然而，這波反彈最終受阻於 200 日均線，未能成功突破。
Lunde 表示，目前衍生品市場的情況已與數月前截然不同。首先，CME Bitcoin Futures 未平倉合約（Open Interest）已降至 2023 年 10 月以來最低水準，顯示機構交易員正逐步降低市場曝險。
另一方面，永續合約市場則出現另一項令人擔憂的訊號。近期在比特幣價格持續下跌的情況下，永續合約未平倉量與資金費率卻同步上升。這意味著市場中有越來越多槓桿多頭正在進場押注反彈，但價格卻未能止跌。
Lunde 認為，這種現象代表市場累積了潛在賣壓。如果價格持續下滑，這些高槓桿多頭可能被迫平倉，進一步放大市場跌勢。
雖然 K33 尚未完全放棄「6 萬美元已是本輪週期低點」的觀點，但整體態度已較先前明顯保守。
報告指出：
「我們認為這些槓桿多頭背後潛藏的賣壓，正發出市場可能出現更低價格的警訊，因此建議投資人保持謹慎。」
長期仍看好比特幣，但短期環境惡化
儘管短期前景轉趨保守，K33 仍認為從長期角度來看，比特幣相較於股票市場依然存在被低估的情況。不過，與幾週前相比，市場環境已明顯惡化：
- 機構需求降溫
- ETF 投資人持續撤資
- AI 類股吸走大量資金
- 衍生品市場風險上升
Lunde 總結表示：
「當外部資金不願進場，而既有持有者持續降低部位時，我們可能將迎來一個震盪且充滿波動的夏季。」
對於比特幣投資人而言，接下來幾個月的關鍵不再只是價格本身，而是機構資金是否重新回流，以及 AI 熱潮是否持續壓縮加密市場的資金空間。
