當 AI 敘事炒翻天，大空頭原形卻在買「AI 受害者」：一場反向加注的豪賭

原文：《大空頭》原型進一步押注AI 崩盤：持續做空英偉達、Palantir，同時抄底軟體股
作者：克洛德，深潮TechFlow

納指連創歷史新高、英偉達市值逼近 5.3 兆美元之際，2008 年金融危機中因做空次貸一戰成名的 Michael Burry ，電影《大空頭》的原型人物正在反向加註。

他不僅維持對英偉達和 Palantir 的看跌押注，還將做空範圍擴大至半導體 ETF 和納指 ETF，同時買入被 AI 敘事打壓的傳統軟體股，構建了一個完整的“AI 泡沫重新定價”組合。

那斯達克指數本週連續刷新歷史新高，5 月8 日收在約26,247 點，標普500 同日亦觸及紀錄。費城半導體指數第二季以來累計上漲約55%，英偉達股價逼近史上最高點217.80 美元，市值突破5.2 兆美元。 AI 驅動的科技股狂歡正處於最熾熱的階段。

但在市場最亢奮的時刻，一位以逆勢押注聞名的投資者正在大舉加碼另一個方向。

根據 Foreign Policy Journal 5 月7 日報道，因預測2008 年次貸危機而被改編為電影《大空頭》的對沖基金經理 Michael Burry，本週在其 Substack 專欄“Cassandra Unchained”上披露了最新持倉調整：

他不僅維持對英偉達和Palantir 的看跌期權，還新增了對Palantir 的直接做空倉位，並擴大了對半導體ETF（SOXX）、納斯達克100 ETF（QQQ）及甲骨文的看跌押注。

同時，他開始買進一批被 AI 熱潮邊緣化的傳統軟體公司，如 Adobe、Autodesk、Salesforce 和Veeva Systems，理由是這些公司的股價下跌源自於恐慌性拋售而非基本面惡化。

至此，一個完整的大空頭對沖組合出現，核心邏輯是做空 AI 受益股，做多 AI 受害股。

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從去年11 月的11 億美元押注說起

Burry 對 AI 板塊的做空始於 2025 年第三季。

當時其旗下對沖基金 Scion Asset Management 的 13F 文件顯示，他買入了 Palantir 約 9.12 億美元名義價值的看跌期權和英偉達約 1.87 億美元名義價值的看跌期權。這項消息在去年 11 月公佈後引發市場震動，Palantir 和英偉達股價一度承壓。

不過，Burry 隨後在 X 平台上澄清，他實際投入的資金約為 920 萬美元，而非媒體廣泛報道的 9.12 億美元——後者是期權合約的名義價值，兩者相差近百倍。這一細節至關重要：13F 文件中的名義價值經常被誤讀為實際投入資金，從而誇大交易規模。

消息披露後不久，Burry 宣布關閉 Scion Asset Management 並註銷 SEC 註冊，結束了管理外部資金的職業生涯。

他隨後轉型為個人投資者，並在 Substack 上以“Cassandra Unchained”為名開設專欄（Cassandra 是希臘神話中預言真相卻無人相信的先知），持續發佈市場分析。

Palantir 做空已見成效，Burry 稱「還沒跌夠」

從交易結果來看，Burry 的 Palantir 押注目前處於獲利狀態。 Palantir 股價從他入場時的約 161 美元跌至目前的約 137 美元，較 52 週高點 207 美元累計下跌約 34%。儘管該公司剛發布了亮眼的 2026 年第一季財報（營收年增 85%），股價在財報公佈後反而下跌。

Burry 並未因此獲利了結。根據其Substack 披露，他目前持有2026 年12 月到期、行使價100 美元的看跌期權，以及2027 年6 月到期、行使價50 美元的看跌期權，意味著他預期Palantir 將在未來一年內從當前水平再跌超過60%。他在貼文中明確表示，Palantir 的合理估值僅為「個位數到兩位數低端」。

今年4 月，Burry 曾在Substack 上發文稱Anthropic 正在「吃掉Palantir 的午餐」，指出這家AI 安全公司的營收增速已超過300 億美元年化水平，其更易用、更低成本的AI 集成工具正在取代Palantir 複雜的企業部署方案。該貼文發布後，Palantir 股價一週內下跌13.7%，隨後Burry 刪除了這篇貼文。 Wedbush 分析師Dan Ives 將此觀點斥為「虛構敘事」，Palantir CEO Alex Karp 先前也曾公開表示對Burry 的做空立場「無法理解」。

英偉達做空仍在虧損，但Burry 堅持「AI 即泡沫」

相較於Palantir 的勝利，Burry 在英偉達上的處境則截然不同。

英偉達股價5 月8 日收在約215 美元，逼近史上最高點217.80 美元，市值約5.3 兆美元。據報道，Burry 持有的英偉達看跌期權行使價為110 美元、2027 年12 月到期，目前處於深度虧損狀態。但他並未減倉，反而在最近的持倉調整中繼續加碼。

Burry 做空英偉達的核心邏輯是「AI 基礎設施過度建設」。他在去年11 月首篇Substack 文章中，將當前AI 投資熱潮與1990 年代末的互聯網泡沫進行類比，把英偉達比作當年的思科（Cisco）。思科在1995 至2000 年間股價上漲3,800%、一度成為全球市值最高的公司，隨後在網路泡沫破裂中暴跌超過80%。

Burry 的核心論點包括：微軟、Google、Meta、亞馬遜和甲骨文等超大規模客戶正在延長GPU 的折舊年限以美化財報；據他估算，2026 至2028 年間，這些會計處理將累計少計約1760 億美元的折舊費用，虛增整個行業的利潤。此外，他認為目前AI 基礎設施的大規模資本支出建立在過於樂觀的需求預測之上，與2000 年前後電信公司瘋狂鋪設光纖電纜的情況如出一轍。

這一觀點引起了英偉達的直接反擊。根據CNBC 報道，英偉達曾向華爾街賣方分析師私下分發一份七頁備忘錄，逐條回應Burry 的指控，其中特別提及Burry 的X 平台帖子作為需要反駁的信息來源。英偉達在備忘錄中表示，其客戶基於真實使用壽命將GPU 折舊期設定為四至六年，且早期產品（如2020 年發布的A100）至今仍維持高利用率。 Burry 回應「我不是在說英偉達是安然」，但堅持自己的分析。