快訊 – 桑幣區識 Zombit

07/15 星期三

14:31
歷史首次「人比軟體便宜」！a16z 警示：AI 陷入無效內耗，80% Token 淪為企業「數位冗員」

知名風險投資機構 Andreessen Horowitz（a16z）近日發表報告指出，在特定商業情境下，人類歷史上首次出現了「人類比軟體更便宜」的奇特逆轉。 a16z 領投的 AI 獨角獸 Hebbia 創辦人兼 CEO George Sivulka 警示，當前企業盲目導入 Agent（智能體），卻因缺乏明確指令與驗收標準，導致高達 80% 的 Token 預算皆浪費在無效的自我修正循環（Loops）中。盲目導入 Agent，AI 正在瞬間放大「組織失能」報告將當前的 AI 亂象比作 1840 年代的美國鐵路大擴建。當時鐵路里程在十年間暴增 120 倍，卻因缺乏協調導致致命的火車相撞事故，最終倒逼出「現代管理學」。今日的 AI 應用也正面臨類似的系統性崩潰。Sivulka 指出，Agent 團隊與人類團隊的失敗軌跡高度平行： • 無效會議： 99% 的員工不具備精確給予 AI 上下文（Context）的能力。AI 在接獲模糊指令後，只能不斷調用自己進行暴力破解。企業在燃燒 Token 的同時，只是在讓 AI 開「為了開會而開的無效會議」。 • Token 膨脹形同「組織冗員」：傳統企業中常有 80% 的員工對核心業務毫無貢獻。在 AI 時代，同樣有 80% 的 Token 預算淪為毫無實質產出的「數位冗員」。 • 保留關鍵知識：員工意識到 AI 系統最終可能取代自己，因而拒絕提供核心業務訣竅。這種「職業防禦機制」已成為企業導入 AI 時最大的隱形阻力。 AI 時代的護城河：評測系統（Evals）與「100X Token」 Sivulka 強調，AI 的核心優勢在於「可複製品質」與「瞬時擴展性」。一套流程只要跑通，單次運行成本就會急劇下降。然而，要發揮此優勢，企業不能只買模型，而是需要建立 Evals（評測系統）。「Evals 就是 AI 時代的 OKR。它是將模糊的人類經驗與定性標準，轉化為定量程式碼的關鍵指標。」 AI 寫程式之所以能實現爆發性變現，正是編程具備「能跑與否」的天然評測機制。未來，企業專屬的 Evals 將成為其最核心的競爭護城河。下一個兆級市場：AI 轉型服務商的崛起面對 AI 經濟學的殘酷現實，矽谷的投資風向正在發生轉變。雖然有投資人押注於「AI 原生服務商」以期顛覆傳統產業，但 Sivulka 認為，傳統巨頭手中握有的獨特業務流程與通路，依然是最具價值的 AI 資產。下一個最大的商業機會，並非直接取代這些傳統企業，而是向其販售「AI 轉型」服務——幫助企業將其專有知識與驗收標準，精準編碼進 Agent 系統。
12:52
EF 前成員創立「EthSystems」！獲 Joe Lubin、Bitmine 等巨頭力挺，攻佔機構級隱私市場

根據官方公告，由以太坊基金會（EF）內部「機構隱私工作小組」（IPTF）分拆出來的全新營利實體「EthSystems」正式成立。該公司已獲得 Consensys 創辦人 Joe Lubin、以太坊財務巨頭 Bitmine 以及 Sharplink 等業界重量級人物與機構的基石投資，旨在為受監管的金融機構打造以太坊上的「機密系統」，解決金融巨頭將資產轉移至公鏈時面臨的隱私瓶頸。 EthSystems 的三位共同創辦人 Mo Jalil、Oskar Thorén 及 Aaryamann Challani，先前皆為以太坊基金會成員，並在「機構隱私工作小組」服務多年。期間，他們曾與全球數百家央行、監管機構和頂級金融機構進行深度對談，並已陸續推出包括隱私債券、機密穩定幣轉帳、隱私跨鏈結算以及「以太坊隱私地圖」等開源基礎設施。相較於非營利的基金會架構，EthSystems 選擇以「營利公司」的形式營運。創辦團隊在聲明中直言，這項轉變是為了適應商業合作的實際需求。團隊表示，他們的商業模式非常簡單，就是提供客製化的顧問服務，解決機構採用以太坊時最棘手的阻礙；本質上是延續過去在基金會的工作，但透過商業實體進行收費。不過，團隊強調未來仍將持續致力於開源貢獻，並維持協議規範的公開透明。目前，傳統金融機構在公鏈上面臨的最大痛點在於「隱私曝光」。銀行和資產管理公司無法在一個完全透明的帳本上，向競爭對手或大眾公開其交易細節、持倉部位或客戶身份。對此，EthSystems 計劃利用零知識證明（ZK Proofs）等密碼學技術，讓受監管機構能在不洩露敏感資訊的前提下，於以太坊上進行大規模的金融活動。對於這項投資，Bitmine 董事長湯姆·李（Tom Lee）樂觀指出，如果沒有滿足機構標準的隱私與安全基礎設施，下一個「百兆美元」的資產將無法順利遷移至鏈上。以太坊共同創辦人 Joe Lubin 也對此表示支持，他提到過去許多團隊向機構推廣的隱私技術，往往只是「多了額外步驟的許可制系統（聯盟鏈）」，而 EthSystems 團隊深刻理解公鏈隱私的本質，並有著扎實的技術實踐力。此次分拆也是以太坊基金會近期大規模重組的一環。上個月，以太坊基金會裁撤了 20% 的員工，並將內部架構重整為五大「集群」，期間更面臨多位核心開發主管與共同執行董事的流失。基金會近期加倍擁抱其標榜抗審查、開源、隱私與安全（CROPS）的密碼龐克教條；EthSystems 團隊對此表示，隨著基金會走向更極致的去中心化基本教義，市場自然需要一個獨立的營利實體，在技術與商業合規的折衷空間中，為金融機構做出更彈性的選擇。隨著 EthSystems 的推出，這也是近期從以太坊基金會獨立出的第三個外圍組織。此前成立的 EthLabs 將接手以太坊協議的核心研發工作，而 Ethereum Institutional 則負責機構端的倡議與對接，三者將共同建構起以太坊面向主流金融世界的全新支援網絡。
11:28
CoinFund 創投大佬直言：加密產業仍困在「敘事驅動」，代幣經濟困境仍未解決

加密貨幣創投公司CoinFund管理合夥人David Pakman指出，區塊鏈產業至今仍未有效解決代幣經濟中的核心問題，即如何讓原生代幣的價值，真正與底層網路或產品的長期成功建立緊密連結。代幣價值與網路成長脫節成產業難題 Pakman近日在The Block旗下Podcast節目《The Starting Block》中表示，加密產業仍處於「短期激勵與長期價值」之間的拉鋸。他指出，若參與者相信自己正在建設的網路未來價值將大幅高於目前市場價格，那麼以原生代幣作為報酬具有吸引力，因為貢獻者能分享網路成長帶來的長期收益。不過，現實情況是，許多代幣並未成功建立與產品或網路基本面的連結，導致市場難以判斷代幣價值究竟來自實際應用需求，還是短期市場炒作。Pakman表示：「如果代幣只是依靠敘事或社群討論推動，而沒有回歸網路或產品本身的基本價值，那麼它們就不具備真正吸引力。」穩定幣可能成為替代激勵工具面對代幣價值不確定性，Pakman認為，部分新興區塊鏈項目或許應考慮以穩定幣支付貢獻者報酬，而非完全依賴原生代幣。他指出，穩定幣能提供更明確的即時價值，使那些不願承擔代幣長期價格波動風險的人，也能參與早期網路建設。 Pakman表示，現今年輕一代投資者與開發者往往希望更快看到投資結果，並迅速獲取收益或承擔損失後轉向下一個機會，因此對部分參與者而言，以穩定幣支付可能更符合需求。不過，他也強調，若參與者真正看好某個網路的長期發展，持有原生代幣仍可能提供更高的潛在回報。以太坊經驗凸顯長期代幣激勵價值 Pakman也分享自身早期參與以太坊挖礦的經驗。他表示，當時以以太幣（Ether）作為報酬，並長期持有代幣，使他受益於以太坊網路價值成長。然而，他坦言，大部分加密項目並未複製以太坊的成功模式，許多代幣長期表現疲弱，早期參與者最終持有的資產大幅貶值。他指出，市場目前面臨的問題在於，許多代幣究竟具備長期成長動能，還是僅受到短期市場敘事與社群熱度推動。Pakman表示：「如果代幣只是短期市場波動的結果，那麼它們並不是有吸引力的產品；但如果能重新與網路或產品的基本價值建立連結，未來仍可能具有發展潛力。」 SEC監管限制阻礙代幣與企業價值連結 Pakman以去中心化金融協議Ether.fi為例，說明市場希望看到治理代幣與企業實際價值產生關聯。他表示，Ether.fi擁有實際運作的產品與商業模式，其治理代幣理應能讓投資人分享未來網路價值。然而，由於美國監管環境的不確定性，項目方往往難以直接將代幣價值與企業收入或經濟成果連結。 Pakman認為，過去美國證券交易委員會（SEC）的監管方式限制了產業建立這類連結，而即將推動的《加密市場清晰法案》（Clarity Act），有望提供更明確的監管框架。 Clarity Act被視為產業關鍵監管轉折 Pakman提到的Clarity Act，目前正在美國國會審議。加密產業人士普遍期待該法案能釐清數位資產監管權責，降低企業與投資人面臨的不確定性。支持者認為，更明確的監管環境可能鼓勵更多資金投入區塊鏈產業，也有助於建立更合理的代幣經濟模型。CoinFund成立於2015年，專注投資區塊鏈與加密產業早期項目，旗下投資項目包括World、Superstate及Ondo等。隨著加密市場逐漸從投機導向轉向基礎設施與應用發展，如何讓代幣價值真正反映網路成長成果，仍將是產業未來能否持續發展的重要課題。
- CoinFund
- 名人觀點
11:16
川普遭指吸金10億！《Clarity Act》涉利益衝突卡關，民主黨怒轟「腐敗立法」

美國參議院推動中的《數位資產市場清晰法案》（Clarity Act）面臨新的政治阻力。多名民主黨參議員公開反對該法案，表示若未納入限制政府高層參與加密貨幣產業的倫理條款，將無法支持該立法。民主黨批評法案「保護利益衝突」民主黨參議員范霍倫表示，Clarity Act 是一項「腐敗的立法」，並警告該法案可能造成重大傷害。這些民主黨議員的主要爭議焦點，集中在美國總統唐納・川普及其家族涉及加密貨幣業務的利益衝突問題。墨菲指出，如果法案無法阻止川普及其家族持續參與加密貨幣產業，那麼該法案將失去意義。他認為，若一項監管架構反而讓總統能夠在擁有監管權力的產業中擴大個人影響力，將形成制度性的利益衝突。墨菲表示，目前法案能推進至此，卻仍未包含讓川普及其家族完全退出加密貨幣相關業務的條款，令人難以置信。倫理條款成為最後關鍵障礙 Clarity Act 目前最大的爭議之一，是是否加入限制政府高級官員參與加密產業的倫理規範。該條款要求，包括總統在內的高階政府官員不得直接參與加密貨幣相關商業活動。部分民主黨議員表示，若沒有這項規定，將無法投票支持法案。值得注意的是，一些曾參與兩黨談判、並在參議院銀行委員會表決中支持法案的民主黨議員，也已表明倫理條款是支持法案的必要條件。然而，目前共和黨、民主黨與白宮之間尚未找到能接受各方的折衷方案，使法案能否在國會夏季休會前完成推進仍存在不確定性。川普加密收入成反對派攻擊焦點民主黨反對聲浪升高之際，川普近期財務披露文件也成為攻擊焦點。相關資料顯示，川普在 2025 年透過加密貨幣相關活動獲得超過 10 億美元收入，引發民主黨人士質疑其是否利用政治影響力從產業中獲利。墨菲批評，川普發行加密貨幣，不僅可能透過支持者購買相關代幣獲利，也可能形成外界難以監督的利益輸送管道。他表示，若缺乏相關限制措施，將使加密貨幣監管制度成為掩護政治利益衝突的工具。法案支持者尋求民主黨支持以跨越 60 票門檻 Clarity Act 支持者希望透過修正法案內容，吸引更多民主黨議員支持，讓法案能在參議院取得必要票數。該法案旨在建立美國數位資產市場的監管框架，明確區分證券與商品屬性的加密資產，並釐清美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）在加密市場中的監管權限。不過，在川普政府積極推動加密貨幣政策的背景下，部分民主黨人士認為，任何監管改革都必須同時處理政治人物參與加密產業所帶來的利益衝突問題。隨著國會夏季休會期限逼近，以及秋季期中選舉議程升溫，Clarity Act能否在兩黨間取得共識，將成為美國加密貨幣監管政策的重要觀察焦點。
10:54
華爾街看法分歧加劇：瑞穗重砍 Circle 目標價逾四成、Circle 競爭力面臨挑戰

隨著新興穩定幣聯盟 Open USD（OUSD）正式成立，以及Circle與Hyperliquid合作模式調整，多家投資銀行陸續下修對Circle的獲利預期。不過，也有部分機構認為市場過度擔憂，Circle仍握有監管、流動性與網路效應等競爭優勢。瑞穗證券降評Circle，目標價大砍逾四成日本投資銀行瑞穗證券（Mizuho）近日將Circle投資評級由「中立」下調至「劣於大盤」，並將目標價由85美元大幅調降至50美元，降幅超過41%。瑞穗證券分析師Dan Dolev表示，Open USD的出現可能從根本上改變穩定幣產業的商業模式。Circle目前主要依靠USDC儲備資產所產生的利息收益獲利，再與Coinbase、Binance等合作夥伴分享部分收入。然而，Open USD採用截然不同的運作架構，將大部分儲備收益直接分配給發行與流通合作夥伴，自身僅收取少量管理費。 Dolev認為，這種模式將提高流通渠道的議價能力，迫使Circle未來讓出更多收益，進一步壓縮利潤空間。 Open USD聯盟來勢洶洶，Coinbase成關鍵變數 Open USD於6月底正式亮相，由Open Standard Consortium推動，目前已吸引超過140家企業加入，包括Mastercard、Stripe、Coinbase及BlackRock等金融與科技巨頭。瑞穗證券指出，Circle與Coinbase現行收益分配協議預計將於今年8月重新談判，而Coinbase同時也是Open USD的重要支持者，可能藉此取得更有利的談判地位。報告認為，若Coinbase未來要求更高比例的USDC收益分潤，將直接衝擊Circle的核心獲利能力。基於此假設，瑞穗證券將Circle 2027年的分銷與交易成本占比預估由64%上調至73%，並將調整後EBITDA預測由10.9億美元大幅下修至6.99億美元，較市場普遍預估低約25%。瑞穗證券表示，即使未來利率維持高檔，較高的儲備收益率也不足以完全抵消競爭所帶來的獲利壓力。摩根大通：Hyperliquid合作凸顯「囚徒困境」除了Open USD帶來的新挑戰外，摩根大通（JPMorgan）也對Circle近期與Hyperliquid的合作安排提出警訊。摩根大通分析師Kenneth Worthington指出，新協議顯示大型分銷平台正逐步取得更有利的經濟條件。根據合作內容，Coinbase將Hyperliquid平台上的USDC列為「平台內資產」，先取得相關儲備收益，再將約90%的收益返還給Hyperliquid。摩根大通認為，這種模式形成典型的「囚徒困境」。為爭奪USDC流通規模，Circle與Coinbase可能必須不斷提高分潤比例來吸引合作夥伴，最終導致雙方獲利能力同步下降。目前Hyperliquid持有約60億美元USDC，占整體流通量約8%，已成為USDC生態系中不可忽視的重要合作夥伴。 USDC成長趨緩、OCC牌照利多效應有限除了收益分配問題外，USDC近期的成長動能也出現放緩跡象。數據顯示，USDC流通供應量已從今年3月接近800億美元的高點下降至約730億美元。同期整體穩定幣市場規模縮減約100億美元，反映加密貨幣交易活動降溫，以及新一批受監管穩定幣陸續進入市場。另一方面，儘管Circle日前已獲得美國貨幣監理署（OCC）批准成立First National Digital Currency Bank，成為穩定幣產業的重要里程碑。然而，瑞穗證券認為市場可能高估了此事件的重要性。雖然銀行牌照有助於提升Circle的監管優勢與市場信譽，但難以直接解決商業模式面臨的競爭壓力，因此對公司長期獲利能力的幫助有限。樂觀派機構：Circle護城河仍難撼動相較於瑞穗證券與摩根大通的保守觀點，部分華爾街機構則持續看好Circle前景。 Bernstein在Open USD推出後重申「優於大盤」（Outperform）評級，並維持190美元目標價。該行認為，Open USD的出現反而證明穩定幣市場正快速擴張，Circle作為產業領導者將持續受惠。 Bernstein指出，Circle擁有監管合規優勢、深厚流動性以及廣泛的機構客戶基礎，這些優勢短期內難以被競爭對手複製。此外，歷史上不少由大型企業聯盟推動的金融基礎設施計畫最終未能取得成功，因此Open USD是否能真正挑戰USDC地位仍有待觀察。 William Blair也重申「優於大盤」評級，並形容Open USD是一項「正在尋找問題的解決方案」，認為市場對其威脅程度有所誇大。後續觀察焦點在Coinbase談判與OUSD採用率分析人士認為，未來幾個月將是評估Circle長期競爭力的重要時期。其中，Circle與Coinbase即將展開的收益分配協議續約談判，以及Open USD實際市場採用情況，將成為左右公司估值與股價表現的關鍵因素。在穩定幣產業邁向主流金融體系之際，Circle能否守住既有市場地位，並在競爭加劇的環境中維持獲利能力，將是投資人未來最關注的核心議題。
- Circle
- Open USD
- 機構
10:29
美國通膨數據意外降溫：市場押注 Fed 暫緩升息，比特幣重返 6.5 萬美元上方

美國最新公布的6月通膨數據顯著低於市場預期，引發投資人重新評估聯準會（Fed）近期升息路徑。受此激勵，風險資產全面走強，比特幣（Bitcoin）一度突破 65,000 美元，科技股與加密貨幣同步上漲，而市場對聯準會7月升息的預期則大幅降溫。 6 月通膨降幅超預期根據美國勞工部公布的數據，6月消費者物價指數（CPI）月減0.4%，遠優於市場原先預估的月減0.1%，也扭轉5月月增0.5%的走勢。排除食品與能源價格的核心CPI則持平於前月，低於市場預期的月增0.2%，而5月核心CPI則為月增0.2%。從年增率來看，整體CPI年增3.5%，低於市場預估的3.8%，也較5月的4.2%進一步回落；核心CPI年增率則降至2.6%，低於市場預期的2.8%，並較5月的2.9%進一步下降。數據顯示，美國通膨壓力正持續緩解，市場對聯準會短期內進一步收緊貨幣政策的擔憂因此減弱。 Warsh 首度赴國會作證在通膨數據公布後不久，聯準會主席Kevin Warsh也於國會發表上任後首次國會證詞。 Warsh在事先準備好的講稿中表示，高通膨已對美國家庭與企業造成沉重負擔，聯準會對「持續偏高的通膨沒有容忍空間」，重申央行致力於將通膨率降回2%的長期目標。聯準會在6月會議中將聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%區間不變。不過，由於會後聲明與官員談話偏向鷹派，市場原先一度預期最快可能在7月恢復升息。除了通膨議題外，Warsh也特別提到美國生產力成長表現強勁。他指出，即使尚未完全反映人工智慧（AI）帶來的潛在效益，美國企業投資已明顯加速，尤其集中於資料中心建設以及AI相關設備與軟體。數據顯示，截至今年第一季的過去一年內，美國設備投資成長約8%，高科技支出則在過去四個季度大增近25%。聯準會目前正密切關注AI投資對通膨及勞動市場可能帶來的影響，並已成立專責工作小組，檢視生產力成長、通膨驅動因素以及貨幣政策框架。 7月升息機率驟降，市場重新定價政策路徑就在前一天，聯準會理事Christopher Waller曾表示，如果核心通膨未能迅速回落，他傾向支持在7月會議升息。這番談話一度推升市場對7月升息的押注，相關機率曾逼近50%。然而，隨著6月核心通膨數據意外持平，市場預期迅速逆轉。最新利率期貨顯示，市場認為聯準會在7月升息的機率已降至約12%，遠低於數據公布前的水準。不過，投資人對9月升息的看法變化不大，目前機率仍維持在約51.2%，顯示市場仍對中期通膨風險保持警戒。股市與加密貨幣同步上漲在通膨數據利多與Warsh未對短期政策方向提出進一步鷹派暗示的情況下，金融市場風險偏好明顯回升。美國股市盤中持續走高，那斯達克指數上漲約1%，美國公債殖利率則顯著下滑。加密貨幣市場同樣受惠於市場對升息預期降溫。比特幣過去 24 小時上漲約 3.5%，來到 64,500 美元附近；以太幣（ETH）漲幅 5%，升至 1,865 美元。分析人士指出，若後續通膨數據持續展現降溫趨勢，聯準會可能有更多空間維持觀望立場，這將有助於支撐包括科技股與加密貨幣在內的風險資產表現。不過，由於聯準會官員仍持續強調控制通膨的重要性，市場對未來幾個月貨幣政策走向仍將保持高度關注。