01/06 星期二

• 20:36

  摩根士丹利申請推出比特幣與 Solana 現貨 ETF

  根據《The Block》報導，摩根士丹利（Morgan Stanley）已向美國證券交易委員會（SEC）提交註冊聲明，尋求推出比特幣（BTC）與 Solana（SOL）現貨 ETF。 根據週二公布的揭露文件，摩根士丹利分別遞交了兩份 S-1 申請，計劃推出「摩根士丹利比特幣信託（Morgan Stanley Bitcoin Trust）」與「摩根士丹利 Solana 信託（Morgan Stanley Solana Trust）」，其中，Solana 基金擬納入質押（staking）功能。 若相關申請獲得核准，摩根士丹利將與貝萊德（BlackRock）、富達（Fidelity）等主要加密貨幣 ETF 發行商並列，這反映出自 2024 年 1 月美國批准比特幣現貨 ETF 之後，主流投資市場對數位資產的接受度與投資需求明顯升溫。

  • Solana ETF
  • 比特幣現貨 ETF

• 17:16

  VanEck 加密熱度指數轉多，自去年比特幣觸底以來首度發出看漲訊號

  美國資產管理公司 VanEck 子公司 MarketVector Indexes 的分析師 Martin Leinweber 指出，MarketVector 加密熱度指數自 2025 年 4 月初以來首次發出買入訊號。 根據官網說明，MarketVector 加密熱度指數是一項由數據驅動的加密市場「溫度計」，用以判斷市場目前處於被低估、中性，或過熱狀態。與以恐懼情緒為基礎的指標不同，該指數結合結構性與技術性訊號，並透過移動平均線，在市場於不同區間轉換時系統化地觸發買入或賣出訊號。 來源：Martin Leinweber MarketVector 加密熱度指數在 1 月 4 日達到 16.85%，這意味著市場進入深度「低估」區域。Leinweber 指出，該指數專有的移動平均線剛剛交叉轉為偏多，並將這種低估狀態解讀為一適合逢低布局的訊號。 Leinweber 在社群平台 X 上寫道： 「縱觀我們的前百大加密貨幣指數（Top 100 Crypto Index），我們發現：市場廣度正趨於穩定、更多成分標的跑贏比特幣、顯示投降式拋售等級的情緒可能已經過去。對於目前在加密資產配置上仍偏低的投資人而言，這或許是一個重新檢視投資組合曝險的好時機，而不是等到之後才被價格動能牽著走。」 他總結說，市場情緒看起來正接近週期低點，關鍵在於 2026 年是否終於成為加密參與度由比特幣擴散至更廣泛市場的一年。 https://twitter.com/mleinweber2/status/2008132606001353101 VanEck 數位資產負責人 Matthew Sigel 轉發了這段分析，並表示他們的專有市場廣度訊號顯示，比特幣自 2025 年 4 月 7 日以來首次出現多頭訊號，當時價格正處於年度低點。 根據 CoinGecko 的數據，比特幣在去年 10 月觸頂後下跌了約 36%，隨後經歷了一個多月的盤整，直到近日出現一波漲勢。截至本文發布之前，比特幣交易價格約 93170 美元，在過去 7 天裡上漲約 7%。 MarketVector 加密熱度指數在此之前曾多次於市場低迷階段發出買入訊號，價格多半已接近相對低點。但其中仍有數次在訊號出現後數月內出現進一步下探的情況，顯示該指標可能更偏向中長期布局參考，而非精準的短期底部判定工具。

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• 16:32

  Arthur Hayes 稱美國再通膨邏輯不變：旗下 Maelstrom 已接近滿倉，押注加密市場上行

  Maelstrom 創辦人、BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 近日發表長文，從美國選舉政治、能源價格與貨幣流動性的角度，說明他對比特幣與加密市場未來走勢的核心判斷。與過去單純的宏觀評論不同，Hayes 此次不僅重申其長期的「印鈔即利多加密」觀點，更揭露 Maelstrom 當前已接近滿倉的實際部位狀態。 比特幣將受益於信用擴張 Hayes 認為，美國政治的根本邏輯始終圍繞選舉勝負運作，而影響中位選民投票意向的關鍵，只有經濟成長與通膨。其中，能源價格，尤其是汽油價格，是最具政治殺傷力的通膨指標。 在此背景下，他判斷，美國政府在未來選舉週期中，勢必同時追求兩個目標：一是透過赤字與信用擴張推升名目 GDP 與資產價格；二是盡可能壓低能源價格，避免通膨反噬選票。 這樣的政策組合，意味著美元供給持續增加，而 Hayes 長期主張，比特幣與部分加密資產，正是法幣信用擴張的直接受益者。 油價不是比特幣的敵人 針對市場常見的「能源成本是否壓抑比特幣」疑慮，Hayes 強調，比特幣是一種高度貨幣化的資產。由於挖礦能源成本對所有礦工的影響是同步的，油價本身並不構成比特幣價格的直接壓力。 真正的風險，在於油價快速上升是否迫使政府與央行收緊貨幣政策。一旦能源通膨失控、推升美國 10 年期公債殖利率與債市波動，政府才可能被迫踩煞車。因此，Hayes 指出，加密貨幣投資人不必預測複雜的地緣政治結果，只需關注兩個市場指標： 美國 10 年期公債殖利率 MOVE 指數（美國債市波動率） 若殖利率逼近 5%、MOVE 指數快速上升，才是風險資產需要警惕的時刻。 Maelstrom 接近滿倉 除了宏觀論述，Hayes 也在文中明確揭露 Maelstrom 的實際投資狀態。他表示，Maelstrom 在進入 2026 年時，整體風險部位已接近滿倉，顯示其正以實際資金押注美國再通膨與加密市場上行。 目前，Maelstrom 將各類交易與融資操作產生的現金流，持續投入比特幣作為核心配置，而美元穩定幣部位則維持在低水位，反映其對法幣流動性持續擴張的高度信心。 配置策略曝光：BTC 為核心，尋找高 Beta 敘事 在具體配置上，Hayes 表示，Maelstrom 並非僅被動持有比特幣與以太幣，而是試圖在信用擴張週期中，透過更高 Beta 的加密資產取得超額報酬。其策略包括： 在適當時機賣出部分比特幣，轉而配置隱私相關代幣 賣出部分以太幣，轉而布局 DeFi 題材資產 Hayes 特別指出，「隱私」將成為下一個重要加密敘事，並點名 Zcash（ZEC）有望成為該主題的主要 Beta。他透露，Maelstrom 已於 2025 年第三季開始建立隱私相關部位。 轉向條件明確：油價與信用收縮是風險訊號 儘管目前採取高風險配置，但 Hayes 強調，這並非無條件看多。他指出，若油價上升導致信用擴張放緩，Maelstrom 將選擇獲利了結，重新增加比特幣部位，並配置部分質押型以太幣（如 mETH）。 在他看來，真正需要擔心的，不是市場短期波動，而是政府是否被迫停止印鈔；只要選舉政治仍主導政策方向，這種情況短期內發生的機率並不高。 只要流動性邏輯成立，比特幣敘事不變 總結而言，Arthur Hayes 認為，在政治驅動的再通膨環境下，美國幾乎不可能主動收緊信用。只要美元供給持續擴張，比特幣作為對抗法幣體系膨脹的資產，其核心敘事仍將成立。而 Maelstrom 接近滿倉的實際行動，也顯示 Hayes 並非僅停留在觀點層次，而是已用資金為其判斷下注。

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• 15:57

  River 獲得 BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 的 Maelstrom Fund 戰略投資，創歷史新高 $25 美元

  River 宣布獲得由 Arthur Hayes 創立的加密基金 Maelstrom Fund 戰略投資。 在本次投資消息公布前， $RIVER 代幣已上漲至 $25 美元，連續多日創下新高，單週漲幅達 830%，全網交易量 30 億美金，其中 Binance Perp 上 24 小時交易量超 17 億美金，僅次於 BTC、ETH 等主流代幣，且在多間 CEX 合約上交易量同時排行前 5。 據官方公告，本次投資將支持 River 擴展其鏈抽象穩定幣系統和生態發展，推動鏈上資本的流通與應用。River 作為首個鏈抽象穩定幣協議，讓用戶可在一條鏈上存入 BTC、ETH、BNB 等資產，並於另一條鏈原生鑄造 satUSD，無縫的參與各種收益機會。 River 穩定幣已整合 30+ 協議如 Morpho、Pendle、ListaDAO，部署至 Ethereum、BNB Chain、Base 等主流生態，TVL 超過 3 億美元，satUSD 流通量超過 1 億美元。 source 本文為官方提供之內容，不代表本站立場與投資建議，讀者務必自行做好審慎評估。

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• 15:25

  矽谷知名創投分享 2026 十大預測：Google 成 AI 領域王者、區塊鏈 UX 大躍進

  紐約創投公司 Union Square Ventures（USV）的共同創辦人，同時也是美國重量級創投家的 Fred Wilson 上週在個人部落格上分享了 2026 年的 10 項預測。 USV 曾早期投資 Twitter、Etsy 與 Tumblr。Fred Wilson 早在 2011 年就曾將比特幣稱為一個「有趣的投資機會」。此外，Fred Wilson 也是 Coinbase、以太坊與 Filecoin 的早期投資者，並長期參與關於區塊鏈如何重塑網際網路的討論。以下是 Fred Wilson 2026 預測的原文翻譯： 1/ Gemini 在 2026 年上半年，無論是日活躍用戶數（DAUs）、月活躍用戶數（MAUs），還是消耗的 token 數量，都將超越 ChatGPT，讓 Google 成為 AI 領域的王者。 2/ 民主黨將在 2026 年 11 月的選舉中重新掌控眾議院，結束川普對美國政府的全面掌控。 3/ 智慧眼鏡將在 2026 年終於達到產品市場契合（product–market fit），但帶來致勝方案的不會是 Meta。 4/ 多數創投交易將在雙方都沒有聘請律師的情況下完成，原因在於標準化合約文件（如 NVCA 範本）普及，以及 AI 工具已能勝任合約審閱與法律盡職調查。 5/ 一名使用全自動駕駛（Full Self-Driving）的酒駕者，將在法律上挑戰酒駕指控並勝訴。 6/ SpaceX 的 IPO（史上最大規模）將成為市場的高點指標，並在年底前引發熊市。 7/ 儘管稅收補貼減少，美國的電動車與太陽能採用率仍將出現顯著拐點，反映其在經濟性與實用性上對消費者與企業而言已更具吸引力。 8/ 區塊鏈將隱身於更好的消費級介面之後，讓使用者可以使用、消費、交易與轉移代幣，而無需在意自己身處哪一條區塊鏈。 9/ 一首由 AI 生成的歌曲，將入圍 2027 年葛萊美獎「年度歌曲」提名。 10/ AVC 代幣（由 Fred Wilson 發行的創作者代幣）的持有人數將成長 10 倍，並在年底前達到 10,000 人。

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• 14:19

  美比特幣現貨 ETF 昨淨流入 6.97 億美元，為近三個月來新高

  根據 SoSoValue 的統計數據，美國比特幣現貨交易所交易基金（ETF）週一錄得約 6.97 億美元的淨資金流入，為去年 10 月 8 日以來的新高。 在 12 檔比特幣現貨 ETF 當中，沒有任何一檔呈現淨流出，其中淨流入金額最高的是貝萊德（BlackRock）發行的 IBIT 基金，約 3.72 億美元。 美國比特幣現貨 ETF 的每日資金流量 美國以太幣現貨 ETF 則在昨天錄得 1.68 億美元的淨流入，同樣沒有任何一檔呈現淨流出。淨流入金額最高的是貝萊德發行的 ETHA 基金，約 1.03 億美元。 美國以太幣現貨 ETF 的每日資金流量 其他山寨幣基金產品的資金流量情況如下： Solana（SOL）現貨 ETF：淨流入 1624 萬美元； 瑞波幣（XRP）現貨 ETF：淨流入 4610 萬美元； 狗狗幣（DOGE）現貨 ETF：淨流入 160 萬美元； Chainlink（LINK）現貨 ETF：淨流入 224 萬美元； 萊特幣（LTC）現貨 ETF 與 Hedera（HBAR）現貨 ETF 皆呈現零資金流量。

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• 13:52

  橋水創辦人回顧 2025：再通膨與估值拉抬的一年，真正的代價在「貨幣價值」

  原文：《2025》 作者：Ray Dalio 編譯：Zombit 很自然地，作為一名在 2025 年告一段落的系統性全球宏觀投資者，我回顧並反思了過去一年所發生的事情，特別是市場運作的機制。今天的這篇反思，正是圍繞這些內容展開。 儘管事實與報酬表現無可爭辯，但我對這一切的看法，與多數人不同。多數人認為，美國股票，尤其是美國 AI 類股，是 2025 年最好的投資，也是當年最大的投資故事；然而，在我看來，無可否認的是，2025 年最大的報酬、也因此最大的故事，其實來自於兩個面向： 1）貨幣價值發生了什麼變化（尤其是美元、其他法幣以及黃金）；2）美國股市顯著落後於非美國股市與黃金（黃金是表現最好的主要市場），而這主要是財政與貨幣刺激、生產力提升，以及資產配置大幅自美國市場轉移所導致的結果。 在這些反思中，我退一步，檢視去年貨幣／債務／市場／經濟之間的動態是如何運作的，並簡要觸及其他四股重要力量——政治、地緣政治、自然事件與科技——在「大週期」演變脈絡下，對全球宏觀局勢所造成的影響。 關於 1）貨幣價值的變化 美元對日圓下跌 0.3%、對人民幣下跌 4%、對歐元下跌 12%、對瑞士法郎下跌 13%，而對黃金則下跌了 39%（黃金是僅次於美元的第二大儲備貨幣，也是唯一的主要非主權法幣）。因此，所有法幣都在貶值，而全年最大的故事與最大的市場波動，正是最弱的法幣跌得最多，而最強、最硬的貨幣升值最多。 全年表現最好的主要投資，是做多黃金（以美元計價報酬為 65%），比標普 500 指數（美元報酬 18%）高出 47%。換句話說，以黃金作為貨幣計價，標普 500 指數實際上下跌了 28%。讓我們記住一些與當前情勢密切相關的關鍵原則： 當你所使用的貨幣貶值時，用它來衡量的資產價格，看起來就像是上漲了一樣。換言之，透過弱勢貨幣的視角來看投資報酬，往往會讓表現看起來比實際更好。以此例而言，標普 500 指數對美元投資人而言回報 18%，對日圓投資人為 17%，對人民幣投資人為 13%，但對歐元投資人僅有 4%，對瑞士法郎投資人只有 3%，而對以黃金為基準的投資人來說，報酬則是 -28%。 貨幣的變化，對財富移轉與經濟結果影響極大。當一國貨幣貶值時，會降低其財富與購買力，使其商品與服務對外國人來說變得更便宜，同時讓外國商品與服務在本國變得更昂貴。這些影響會以時間差的方式反映在通膨與貿易結構上。是否進行匯率避險非常重要。那麼，如果你沒有、也不想對匯率做出判斷，該怎麼辦？你應該始終將投資組合避險至你認為風險最低的貨幣組合，並僅在你確信自己能夠妥善操作時，才從中進行戰術性調整。我暫時不在此詳述我是如何做到這一點的，未來再談。 關於債券（即債務資產）。由於債券本質上是「承諾交付貨幣」的資產，當貨幣價值下降時，即使其名目價格上漲，其實質價值仍會被侵蝕。去年，美國 10 年期公債以美元計算的報酬為 9%（約一半來自利息，一半來自價格），對日圓投資人也是 9%，對人民幣投資人為 5%，但對歐元與瑞士法郎投資人則為 -4%，而以黃金計價則是 -34%；現金的表現甚至更差。 你可以理解為何外國投資人（除非有進行匯率避險）並不青睞美元債券與美元現金。到目前為止，債券供需失衡尚未成為嚴重問題，但未來將有近 10 兆美元的債務需要再融資。同時，聯準會很可能傾向於寬鬆政策，以壓低實質利率。 基於這些原因，債務資產，尤其是長天期債券，看起來並不具吸引力；殖利率曲線進一步陡峭化似乎是大概率事件，不過我也懷疑，聯準會實際寬鬆的幅度，是否真能如市場目前定價所隱含的那麼大。 關於 2）美國股市顯著落後於非美股與黃金 如前所述，美國股市在美元計價下表現強勁，但在強勢貨幣計價下則顯得平平，且明顯落後於其他國家的股市。投資人顯然更希望持有非美國股票，而非美國股票；同樣地，他們也更偏好非美國債券，而非美國債券與現金。 具體而言，歐洲股市比美國股市高出 23%，中國股市高出 21%，英國股市高出 19%，日本股市高出 10%。整體新興市場股市報酬為 34%，新興市場美元債為 14%，新興市場本幣債（以美元計）為 18%。 換言之，資金流向、估值與財富，正大幅自美國轉移，這樣的趨勢很可能會引發進一步的再平衡與多元化配置。 至於 2025 年的美國股市，如前所述，其強勁表現來自於盈餘成長與本益比擴張。更具體地說，盈餘以美元計算成長了 12%，本益比上升約 5%，股息殖利率約為 1%，因此標普 500 指數的總報酬約為 18%。 標普 500 指數中市值約占三分之一的「七大科技巨頭（Magnificent 7）」在 2025 年的盈餘成長為 22%；與普遍認知相反，其餘 493 檔股票的盈餘成長也達到 9%，使得整體標普 500 指數的盈餘成長為 12%。這主要來自於銷售成長 7% 與利潤率提升 5.3%，其中銷售成長貢獻了 57% 的盈餘成長，而利潤率改善則貢獻了 43%。 看起來，利潤率提升的相當一部分來自於科技帶來的效率提升，但我目前無法看到足夠細部的數據來確認。不過，無論如何，這些盈餘改善主要是因為整體經濟規模（即銷售）擴大，而企業（也就是持有它們的資本家）取得了大部分的改善成果，勞工則相對獲得較少。 未來，利潤率成長流向企業利潤的程度將非常關鍵，因為市場目前已經在折現這些利潤率將大幅提升的預期，而左派政治力量正試圖爭取更大比例的經濟成果。 雖然了解過去比預測未來容易，但我們仍然能從當下已知的事實中，透過理解最重要的因果關係，更好地推演未來。例如，我們知道，當本益比處於高位、信用利差處於低位時，估值看起來是偏貴的。若歷史可供參考，這往往意味著未來的股市報酬將偏低。 當我依據當前股價與債券殖利率，並假設正常的生產力成長與由此帶來的獲利成長來計算預期報酬時，我估算的長期股票預期報酬約為 4.7%（低於歷史分布的第 10 百分位），相對於目前約 4.9% 的債券報酬，股權風險溢酬極低。 此外，信用利差在 2025 年大幅收斂，這對低評級債與股票等風險資產有利，但也意味著利差進一步收窄的空間有限，反而更可能擴大，這對這些資產而言是負面因素。 總結來說，股權風險溢酬、信用利差與流動性溢酬，幾乎已無太多可榨取的報酬空間。如果利率上升——而在貨幣價值下滑、債務供給增加、需求惡化的情況下，這是有可能發生的——那麼在其他條件不變下，將對債券與股市造成顯著的負面影響。 當然，聯準會政策與未來生產力成長仍存在重大不確定性。目前看來，新任聯準會主席與聯邦公開市場委員會（FOMC）很可能傾向於壓低名目與實質利率，這將有利於資產價格，並可能進一步推升泡沫。 至於生產力成長，2026 年可能會有所改善，但改善幅度有多大？其中又有多少能流向企業利潤、股價，進而讓資本所有者受益，而不是透過薪資與稅收流向勞工與社會主義政策（這正是典型的左右派政治分歧）？目前仍充滿不確定性。依照這套「機器如何運作」的邏輯，2025 年聯準會降息並放寬信貸，使折現率下降，從而提高未來現金流的現值，並壓低風險溢酬，這些因素共同促成了前述市場結果。這些變化支撐了在再通膨環境中表現良好的資產，特別是存續期間較長的資產，如股票與黃金，因此目前這些市場已不再便宜。 值得注意的是，這波再通膨並未明顯惠及創投、私募股權與房地產等非流動性市場。這些市場正面臨困境。如果你相信創投與私募的帳面估值（多數人並不相信），那麼目前流動性溢酬已經非常低；我認為很明顯的是，隨著這些實體必須在更高利率環境下為其債務再融資，且流動性壓力上升，流動性溢酬很可能大幅上升，這將使非流動性資產相對於流動性資產出現明顯下跌。 總結來說，在美元計價下，幾乎所有資產在 2025 年都大幅上漲，這是大規模財政與貨幣再通膨政策的結果，而目前估值已顯得相對昂貴。 在觀察市場變化時，不能忽略政治秩序的變動，特別是 2025 年的政治變化。市場與經濟影響政治，政治也反過來影響市場與經濟，因此政治在推動市場與經濟方面扮演了重要角色。就美國及全球而言： 川普政府的國內經濟政策，是一場高度槓桿化的賭注，押注於資本主義能否重振美國製造業並推動美國 AI 技術發展，這也促成了前述的市場走勢； 其外交政策令部分外國投資人感到不安甚至卻步，對制裁與衝突的擔憂，支撐了我們所見的投資組合多元化與黃金買盤； 其政策加劇了財富與收入不均，因為「既得者」（前 10%）持有更多股票資產，且其收入成長幅度更大。因此，前 10% 的資本家已不再將通膨視為問題，而底層 60% 的多數人，則被通膨壓得喘不過氣。 貨幣價值問題（也就是可負擔性問題）很可能成為明年最重要的政治議題，這將導致共和黨失去眾議院控制權，並在通往 2028 年選舉的過程中，引發一場極為混亂的 2027 年，而 2028 年的選舉，左右派之間的衝突勢必將非常激烈。 更具體而言，2025 年是川普四年任期中，首次同時掌控國會兩院的一年，這通常是總統最能推動其政策的時期。因此，我們看到其政府全面押注資本主義：採取高度刺激性的財政政策、放寬監管以讓資金與資本更為充裕、讓生產活動更容易進行、提高關稅以保護本土產業並增加稅收、並對關鍵產業的生產提供積極支持。在這些政策背後，是一場由川普主導、從自由市場資本主義轉向政府主導資本主義的轉變。 由於美國民主制度的運作方式，總統只有兩年的不受阻礙施政期，之後在 2026 年期中選舉後，其權力很可能大幅受限，並在 2028 年被逆轉。川普顯然認為，這樣的時間窗口不足以完成他認為必須完成的事情。 在當今環境下，單一政黨長期執政已變得相當罕見，因為執政者很難兌現其選民在財務與社會層面的期待。事實上，當政府無法長期穩定執政、以滿足選民期望時，民主決策制度本身的可行性便值得質疑。 在已開發國家中，左右兩派的民粹政治人物愈來愈常見，他們主張激進政策，承諾帶來劇烈改善，但最終無法兌現承諾，隨後被選民拋棄。這種從一個極端迅速轉向另一個極端的情況，具有高度不穩定性——這種現象過去多見於開發中國家。無論如何，一場由川普領導的極右派，與極左派之間的激烈衝突，正逐漸成形。 1 月 1 日，我們看到反對勢力開始集結——Zohran Mamdani、Bernie Sanders 與 Alexandria Ocasio-Cortez 在 Mamdani 的就職典禮上站在一起，支持反億萬富翁、主張「民主社會主義」的運動。這將是一場圍繞財富與貨幣展開的鬥爭，勢必對市場與經濟產生影響。 就全球秩序與地緣政治而言，2025 年出現了一個明確轉變：從多邊主義轉向單邊主義。這意味著國家愈來愈依自身利益行事，而非依賴多邊組織與規則。這提高了衝突風險，推升軍事支出，並使多數國家需要透過借貸來為其提供資金。這也導致經濟威脅與制裁的使用增加、保護主義與去全球化趨勢加劇、投資與商業交易數量上升、更多外國資本承諾投資美國、對黃金的需求上升，以及對美國債務、美元與其他資產的外國需求下降。 在自然力量方面，氣候變遷持續惡化，而川普政府則透過政治主導，增加支出並鼓勵能源生產，以試圖淡化該問題的重要性。 在科技方面，顯而易見，AI 熱潮正處於泡沫的早期階段，並對一切事物產生了重大影響。我將很快分享我對泡沫指標的觀察，因此此處不再深入討論。 這些內容值得深思，而我們也尚未涵蓋美國以外地區的諸多發展。我發現，理解歷史模式與其背後的因果關係、擁有經過充分回測且系統化的策略，以及善用 AI 與高品質數據，對投資而言極為寶貴。這正是我進行投資的方式，也是我希望傳達給你的方法。 總結來說，債務／貨幣／市場／經濟力量、國內政治力量、地緣政治力量（如軍費支出與其融資）、自然力量（氣候）、以及科技力量（如 AI 的成本與效益），將持續成為塑造整體局勢的主要驅動因子，並大致沿著我在書中所闡述的「大週期」模板發展。 由於篇幅已經過長，我在此不再深入展開。如果你讀過我的書《How Countries Go Broke: The Big Cycle》，你應該已經了解我對週期演進的看法；如果還沒讀過，而你想進一步了解，我建議你去閱讀。 至於投資組合配置，我並不想成為你的投資顧問（也就是不希望你單純跟隨我的建議進行投資），但我確實希望能幫助你成為一名成功的投資人。雖然你大概可以從文中推敲出我偏好與不偏好的資產類型，但最重要的是，你要具備自行做出投資決策的能力——無論是自行下注於哪些市場會表現較好或較差，建立並長期維持良好的策略性資產配置，或是挑選能為你妥善投資的管理人。 當這些因素下降時，將對股市形成上行壓力。 由於在第四季財報公布前無法完全確認，以上為估算數據。

  • Ray Dalio
  • 名人觀點

• 13:52

  灰度開始向以太坊 ETF 投資人發放質押獎勵

  加密資產管理公司灰度（Grayscale）週一宣布已開始向其以太坊現貨 ETF 的投資人發放質押（staking）獎勵。根據公告，「灰度以太坊質押 ETF」（股票代碼：ETHE）是首檔將質押獎勵直接轉給股東的以太坊 ETF。 灰度執行長 Peter Mintzberg 在聲明中表示： 「向 ETHE 股東發放質押獎勵是一個里程碑式的時刻，不僅對灰度而言如此，對整個以太坊社群以及更廣泛的 ETP 市場亦然。作為美國第一檔將質押獎勵轉交給投資人的以太坊 ETP，我們正在強化灰度作為早期領導者的角色，將新的數位資產功能帶入 ETP 這個產品架構之中。」 灰度表示，此次配息來自基金於 10 月 6 日至 12 月 31 日期間所獲得的質押獎勵，股東每持有一股將可獲得 0.083178 美元，灰度將在 1 月 6 日進行發放。 灰度在去年 10 月成為第一家為美國加密貨幣現貨 ETF 啟用質押功能的公司，涵蓋「灰度以太坊信託 ETF」與「灰度以太坊迷你信託 ETF」（股票代碼：ETH），兩者已更名為「灰度以太坊質押 ETF」與「灰度以太坊質押迷你 ETF」。 另有其他公司推出類似投資產品，例如 Rex Shares 與 Osprey Funds 的「REX-Osprey ETH + Staking ETF」（ESK），以及 21Shares 的「21Shares Ethereum ETF」（TETH）。 參考來源

  • 以太坊現貨 ETF
  • 灰度（Grayscale）
  • 質押

• 12:52

  日本加密監管迎轉折！日本財務大臣定調 2026 為「數位元年」，加密資產有望納入證券體系

  日本財務大臣片山皋月於週一在東京證券交易所的新年開市儀式上表示，日本政府將全力支持數位資產與區塊鏈技術納入傳統金融體系，並強調證券與商品交易所將在推動加密資產普及方面扮演關鍵角色。 定調 2026 為日本「數位元年」 根據日本加密媒體《CoinPost》報導，片山指出，若要讓一般民眾真正享受到數位資產與區塊鏈型資產的好處，受監管的交易所將是不可或缺的核心基礎設施。她將 2026 年定調為日本的「數位元年」，承諾政府將全面支持交易所打造結合尖端科技的創新交易環境。 片山在談話中也援引美國經驗作為參考，指出加密貨幣 ETF 已在美國成為投資人對抗通膨的重要工具之一，並表示「類似的發展也有望在日本出現」。目前日本市場尚未核准任何本土加密貨幣 ETF，但她的發言被外界視為對主流化加密投資商品釋出正面訊號。 監管思維轉向，數位資產有望納入證券體系 長期以來，日本對加密資產的監管採取「去證券化」路線，數位資產主要受《支付服務法》規範，與股票與債券所在的資本市場體系相對隔離。然而，片山的最新表態顯示，日本監管機構正重新檢視這種分離式管理模式。 日本金融廳（FSA）近一年來已陸續推動多項改革。去年 10 月，FSA 曾討論允許銀行如同持有股票與公債般，交易與持有比特幣等加密資產；同月也批准日本首個日圓掛鉤穩定幣 JPYC。11 月，監管機構進一步完成規劃，擬將包括比特幣與以太幣在內的 105 種主要加密貨幣，重新歸類為既有金融商品監管框架下的資產。 此外，日本政府也正評估調降加密資產稅制，擬將目前最高可達 55% 的累進稅率，下修至約 20%，以貼近股票與其他金融商品的課稅標準，回應產業長期以來對「稅負過重導致活動外移」的批評。 從審慎監管走向制度整合 片山在致詞中強調，作為財務大臣，她將「全力支持」交易所發展結合金融科技與新型態技術的交易環境。這番言論被市場解讀為，日本政府正從過去偏保守的監管立場，逐步轉向以制度化整合取代單純風險防範。 除了數位資產議題外，片山也指出，今年將是日本因應長期結構性問題的轉捩點，政府將透過財政政策與成長型投資，處理包括通縮在內的深層經濟挑戰。她暗示，數位金融與新興科技產業，將是日本重塑經濟動能的重要一環。 整體而言，隨著監管分類、稅制與交易制度同步推進，日本正試圖重新定位自身在全球加密產業版圖中的角色。片山此次高調支持數位資產整合，被視為日本邁向「合規型加密金融中心」的重要政策訊號。 參考來源

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• 12:13

  以太坊驗證者退出佇列已清空，排隊進入質押 ETH 數量達 130 萬顆

  鏈上數據分析師余烬指出，以太坊 PoS 質押退出佇列已經清空，也就是說目前暫時沒有人選擇從質押裡贖回以太幣（ETH）了。 在進入質押佇列的部分，余烬表示由於以太坊財庫公司 BitMine 的大規模質押（最近 10 天裡存入了 76.8 萬顆），選擇進入質押的 ETH 數量已超過 118.6 萬顆。截至本文發布之前，進入佇列的 ETH 數量已達 130 萬顆。 來源：Validator Queue

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• 11:52

  Polymarket 攜手 Parcl 進軍房市！將房地產引入預測市場，PRCL 幣價聞訊翻倍

  預測市場平台 Polymarket 宣布與鏈上房地產數據平台 Parcl 建立合作，正式推出以房價指數為結算基礎的房地產預測市場，讓住房價格走勢首度系統性地成為可交易的預測標的。 根據雙方於週一發布的公告，Polymarket 將負責上市與營運相關市場，而 Parcl 則提供每日更新的房價指數，作為市場結果判定與結算依據。每個預測市場都將連結至 Parcl 的結算頁面，公開最終指數數值、歷史資料與計算方法，作為標準化且可驗證的「事實來源」。 首波推出的市場將聚焦於美國主要都會區，並優先選擇流動性較高的城市。合約設計包括某一城市房價指數在特定期間內「上漲或下跌」，以及是否觸及特定指數門檻值等形式。雙方表示，相關市場將分階段推出，並依使用者需求逐步擴展至更多城市與合約類型。 Parcl 成立於新冠疫情初期，當時房市波動加劇，市場對即時、透明住宅價格數據的需求明顯上升。該平台整合公開產權紀錄、郡縣登記資料與實際成交數據，並以標準化方式計算各城市每平方英尺的住宅價格，主打每日更新的房價指數，並在 Solana 區塊鏈上提供與住宅價格掛鉤的鏈上產品。 合作消息公布後，Parcl 原生代幣 PRCL 在 24 小時內大漲逾一倍，顯示市場對房市預測市場題材的高度關注。 Polymarket 行銷長 Matthew Modabber 表示，預測市場能否有效運作，關鍵在於數據是否清晰且無爭議，而 Parcl 的每日房價指數，為房市預測市場提供了透明且一致的結算基礎。Parcl 執行長 Trevor Bacon 則將此次合作形容為市場表達觀點與「訊號真實性」的一次典範轉移。 從產業角度來看，這類房市預測市場不僅讓第三方交易者能對城市房價走勢下注，也可能為房地產投資人、買賣雙方提供新的避險與價格發現工具。不過，也有觀點指出，將房價走勢轉化為可交易標的，意味著房地產金融化的進一步深化。

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• 11:26

  幣價走高但交易活動低迷，Glassnode 示警市場流動性仍顯脆弱

  比特幣（BTC）與更廣泛的加密貨幣市場最近開始復甦，但區塊鏈數據分析公司 Glassnode 的數據顯示，底層流動性狀況看起來仍明顯偏弱。 根據 Glassnode 的數據，儘管幣價上行，但比特幣現貨交易量與整體山寨幣（Altcoins）現貨交易量卻已跌至自 2023 年 11 月以來的最低水準。這種量價背離的現象往往意味著市場參與度變得薄弱，也顯示近期價格走強缺乏穩固的需求支撐。 Glassnode 寫道：「比特幣（BTC）與整體山寨幣的現貨交易量已降至自 2023 年 11 月以來的最低水準。需求轉弱與市場整體走高的價格表現形成鮮明對比，凸顯近期價格走強背後的流動性正變得愈發稀薄。」 來源：Glassnode 現貨交易量反映的是交易所內實際的買賣行為，是觀察市場真實交易需求的重要指標。理論上，健康的上漲通常會伴隨成交量放大，反映有新的資金與買盤進場支撐。然而在本次走勢中，現貨交易量不僅未隨價格上行而增加，反而跌至近一年低點，凸顯這波行情背後缺乏廣泛的市場參與。 這項判斷呼應了《CoinDesk》於去年 11 月發布的一篇研究報導，其記錄了在 10 月連鎖清算事件之後中心化交易所的整體流動性——包括比特幣與以太幣（ETH）的市場深度——始終未能完全恢復。 參考來源

  • Glassnode
  • 名人觀點

• 10:45

  BitMine 上週增持近 3.3 萬顆 ETH，董事長 Tom Lee：以太幣被嚴重低估

  由華爾街知名策略師 Tom Lee 擔任董事長的以太幣儲備公司 BitMine Immersion Technologies（BMNR），上週再次增持以太幣，使其 ETH 持倉達 4,143,502 顆，依目前市價計算，價值約 130 億美元，相當於以太坊現有流通供給的 3.43%。 BitMine 增持近 3.3 萬顆 ETH 根據 BitMine 公布的最新一週儲備更新，該公司自 2024 年 12 月 29 日以來，新增購入 32,977 顆 ETH。雖未揭露平均購入成本，但以現價估算，該筆加碼金額約為 1.04 億美元。截至週一，BitMine 的加密資產與現金合計規模已達 142 億美元。 除了以太幣外，BitMine 目前還持有 192 顆比特幣（約 1,780 萬美元）、對 Worldcoin（WLD）儲備公司 Eightco 的 2,500 萬美元股權投資，以及 9.15 億美元現金部位。 在以太幣策略上，BitMine 不僅囤積資產，也同步提高鏈上參與度。公司目前已有 659,219 顆 ETH 投入質押，較前一週增加 250,592 顆，約占其 ETH 總持倉的六分之一。BitMine 表示，未來將進一步擴大質押比例，並計畫於 2026 年初推出自有驗證節點系統「Made in America Validator Network（MAVAN）」，降低對第三方質押服務商的依賴。 若所有 ETH 全數參與質押，BitMine 估算，在目前約 2.82% 的以太坊綜合質押報酬率（CESR）水準下，每日可產生超過 100 萬美元的質押收益。 目前，BitMine 已是全球最大的以太幣企業級儲備持有者。根據 SER 數據，其後依序為 Consensys 創辦人 Joe Lubin 相關的 SharpLink（約 86.3 萬顆 ETH），以及 The Ether Machine（約 49.7 萬顆 ETH）。若放眼整體加密資產儲備公司，BitMine 的持倉價值僅次於 Michael Saylor 領導的 Strategy，後者持有 673,783 顆BTC，約占比特幣總供給量的 3%。 BitMine 的長期目標，是累積 5% 的以太坊流通供給，以目前約 1.207 億顆 ETH 的流通量計算，目標規模相當於約 604 萬顆 ETH。 這波加碼發生於以太幣近期反彈之際。ETH 在過去一週上漲約 7.8%，隨整體加密市場消化新年後的宏觀經濟環境變化。Tom Lee 也重申其對以太坊的長期樂觀立場，認為美國政府對加密產業的政策支持、華爾街擁抱穩定幣與資產代幣化，以及 AI 時代對「驗證與溯源」的需求，將成為以太坊未來數年的重要成長動能。與此同時，BitMine 股價近期同步走強，該公司日前提出大幅提高授權股數的計畫，股價一度單日上漲近 15%，昨晚也延續漲幅並收於 33.35 美元。 比特幣尚未見頂、以太坊進入「超級週期」 針對後續市場走向，BitMine 董事長 Tom Lee 表示，市場不應假設比特幣、以太幣或其他加密貨幣已完成本輪行情高點。他認為，2025 年底以來的回檔，更像是一段消化漲幅的整理期，而非結構性轉弱。展望 2026 年，Tom Lee 將其形容為「上下半年分化的一年」，上半年可能因機構再平衡與策略重置而波動加劇，但正是這種波動，為下半年更大規模的行情鋪路。 Tom Lee 對以太坊的看法則更加激進。他形容 ETH 正進入一個類似比特幣 2017 至 2021 年的「多年度擴張週期」，並認為當前估值被市場嚴重低估。在他看來，將 ETH 納入企業資產負債表，已不只是投機行為，而是一種戰略必要性。 除了加密貨幣以外，Tom Lee 也對華爾街股市抱持樂觀態度，預期在企業獲利韌性與 AI 生產力提升帶動下，標普 500 指數有望於 2026 年底上看 7,700 點。他強調，短期回檔應被視為布局機會，而非風險警訊。 參考來源

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