快訊 – 桑幣區識 Zombit

02/27 星期五

17:08
從同步到負相關！散戶瘋買股票不炒幣，兩大風險市場關係反轉

原文：《The retail trade: crypto vs equities》作者：Wintermute 編譯：Zombit 散戶活動曾長期主導加密市場。透過投機交易、反身性的逢低買入，以及在各類代幣之間靈活輪動資金，散戶定義了每一輪主要牛熊週期。然而，最新數據顯示，散戶與加密市場之間的關係正在發生變化。我們已多次指出，股市正吸走散戶對山寨幣的關注。如今，摩根大通策略團隊的最新數據，結合我們自有的資金流數據顯示：股票與加密資產正逐漸成為彼此的替代性風險資產。關係反轉將 Wintermute 的加密散戶資金流數據與摩根大通的股票散戶流入數據疊加後，可以更清楚觀察兩者之間的變化。歷史上，兩者大致同向波動。直到 2024 年底之前，「風險偏好升溫」（risk-on）通常意味著散戶同時買入股票與加密資產——兩者在某種程度上都是過剩資本（如 M2）與風險胃納的釋放出口。但自 2024 年底以來，這種同步關係出現斷裂。如今的背離程度創下近年最大差距：散戶以創紀錄的速度湧入股票市場，卻在加密市場保持觀望。若拉長時間尺度，以山寨幣總市值作為散戶加密活動的長期代理指標（其與我們的散戶資金流數據高度吻合，且歷史更長），可以看到：2022 年至 2024 年底，加密與股票大致同步波動，均被視為高風險投資類別。然而 2024 年底的脫鉤極為明顯，散戶行為也變得更加短期化、波動化，而非結構性配置。滾動相關係數亦證實這一轉變——原本整體為正相關的關係，如今已轉為負相關。散戶正在「二選一」配置，而非同時押注兩邊。當我們聚焦於 2025 年並疊加關鍵事件時，動態更加清晰：當股票市場活動停滯時，迷因幣與 AI 代理迎來炒作窗口，散戶在其他地方尋找投機機會散戶持續積極逢低買入股票，無論是在 2025 年 4 月關稅公告期間，還是在近期 10 月 10 日之後，幾乎完全轉向股票市場的趨勢仍在持續因果關係需要指出的是，我們並不認為加密散戶活動規模足以從股票市場抽走資金。我們的意思是，股票市場中散戶活動的提升正在抽走加密市場的空氣。新數據也證實了這一點。股票市場的散戶活動已成為加密投資者應密切關注的新因素，以識別加密市場何時可能出現更持續的散戶買盤窗口。波動率才是產品散戶進入加密市場的重要原因之一，就是波動率。波動率本身就是產品。儘管加密市場的波動率仍高於股票市場，但實現波動率正在結構性壓縮，且短期內難以逆轉。BTC 與納斯達克指數（NDX）的波動率比率持續下降，2025 年上半年甚至跌破 2 倍。原因包括：市場成熟化：更多專業投資者進場，加上 ETF 與新型流動性工具（如 DATs），削弱了過往的劇烈反身性波動市場規模擴大：即使距離歷史高點仍下跌 40%，在 2.3 兆美元市值規模下，需要遠比五年前更多資金才能推動價格隨著波動壓縮，加密對散戶最具吸引力的特質正在減弱。2021–2022 年那種劇烈漲跌、吸引一整代散戶進場的行情，如今已不復存在。對追逐波動的散戶而言，股票正變得更具吸引力。技術因素的推動除了加密市場結構本身之外，技術因素也在加速這一轉變，且這點討論不足。加密貨幣進出門檻 —— 金融科技與傳統券商整合加密交易（或加密平台整合股票交易）降低了進場門檻。但更重要的是，這對資金撤出意味著什麼。在過去週期中，進場摩擦使資金一旦進入加密市場後較難離開，從而在代幣之間自然循環。如今，這些無縫的進出通道使資金可以在加密與股票之間輕鬆流動。優勢感 —— 散戶似乎越來越被股票市場吸引，部分原因在於 AI 帶來的新「優勢感」。大型語言模型顯著提升了散戶的分析能力，使其感覺站在更公平的競技場上。這種感覺在加密市場中並不存在 —— 雖然可以基於數據進行加密分析，但缺乏共識估值框架與清晰的代幣價值捕獲機制，同時可投資標的持續擴張，使散戶難以建立「優勢感」。結論曾經為加密市場提供最穩定反身性需求來源的散戶，如今正將風險偏好轉移至其他資產。股票市場提供競爭力日益提升的波動性、分析工具帶來的優勢感，以及與加密無縫銜接的交易體驗。加密資產仍存在於散戶投資組合中，但已不再是主要投機載體，而只是眾多選項之一。這一轉變也改變了市場分析方式。許多過去有效的指標已失效。對加密投資者而言，僅僅結合風險偏好指標與加密原生框架已不再足夠。未來，必須以多資產投資組合視角來看待加密市場——就像股票與固定收益市場長期採用的方式一樣。
- Wintermute
- 觀點
16:22
監管細則超出法條預期？OCC 提案挑戰穩定幣獎勵邊界，加密業界如何應對

美國加密產業的穩定幣業務模式，尤其是發行商 Circle 與交易所 Coinbase 之間的合作安排，可能因美國貨幣監理署（OCC）最新提出的監管草案而面臨重大變數。 OCC 提穩定幣監管細則 OCC 主任 Jonathan Gould 週四在參議院就加密監管作證之際，業界正緊急研讀該機構長達 376 頁的穩定幣監管提案。這份草案旨在落實去年生效的《GENIUS 法案》，為美國境內穩定幣發行商建立監管框架。穩定幣「收益（yield）」與「獎勵（reward）」機制，是《GENIUS 法案》的核心議題之一，同時也是後續《數位資產市場清晰法案》（Clarity Act）談判中的關鍵爭點。 OCC 對第三方獎勵機制釋出警訊 OCC 的監管細則草案指出，若穩定幣發行商與處理其代幣的加密平台存在密切財務關係，極可能構成變相支付利息或收益，從而規避《GENIUS 法案》的禁令。不過，發行商若能提出充分證據，仍可推翻此推定。業界過去普遍認為，法案禁止的是發行商直接提供收益，並不適用於 Coinbase 等第三方平台自行推出的獎勵計畫。然而，OCC 的文字表述暗示，在特定合作模式下，第三方獎勵亦可能被視為規避行為。多名不具名業界人士坦言，這份草案初稿對產業並不友善，預計將積極遊說修改。不過，也有人認為條文仍留有解釋空間，未必全面封堵穩定幣獎勵機制。曾任 FDIC 律師的學者 Todd Phillips 表示，OCC 的措辭並非「全面封殺」，「仍有討論空間」，且其限制程度「尚待釐清」。銀行業與立法博弈穩定幣收益問題已成為《Clarity 法案》談判焦點。銀行業主張，穩定幣收益恐動搖其以存款為基礎的商業模式；加密業界則強調，現行《GENIUS 法案》並未禁止第三方提供獎勵。有參與談判人士指出，OCC 率先提出監管草案，可能削弱銀行業在立法過程中的遊說籌碼。但同時也認為，該機構「可能走得太遠」，產業將在公眾評論階段提出異議。值得注意的是，穩定幣獎勵業務對 Coinbase 具有重要商業意義。該公司目前尚未公開回應。規則尚未定案 OCC 的提案仍處於初步階段，將進入公眾意見徵詢程序，最終規則制定通常需時數月。若最終限制平台提供穩定幣收益，或可消除《Clarity 法案》的一項爭議，但其他政治分歧仍待解決。週四參議院聽證會上，多名議員強調須審慎評估社區銀行的擔憂。不過，監管機構也指出，目前尚未觀察到銀行存款大規模流向穩定幣。整體而言，OCC 此舉為穩定幣收益機制增添不確定性，也使美國加密監管談判再度升溫。參考來源
16:08
別被炒作蒙蔽了！多數人並不適合用 OpenClaw

原文：《F*ck The Hype - Why You Shouldn't Use OpenClaw》作者：Miles Deutscher 編譯：Felix PANews OpenClaw（原名Clawdbot）是由開發者Peter Steinberger 推出的開源自主AI 代理工具。 2026 年初，尤其是名稱定型後迅速爆紅，成為全球AI 圈最火熱的計畫之一。大肆鼓吹的背後，OpenClaw 是否真的好用以及是否適合大多數人，值得思考。加密KOL Miles Deutscher 在使用OpenClaw 一段時間後，認為OpenClaw 其實不適合大多數人，並建議新手從其他工具入門。以下為內容詳情。我知道這篇文章的標題很諷刺，畢竟我的大部分AI 工作流程就是用OpenClaw 建構的。我每週都會發文討論它。我甚至專門做了一個系列文章，叫做「建立我的AI 團隊的第X 天」。但我還是要告訴你：大多數人都不應該使用它。在抨擊我之前，請聽我把話說完。這不是一篇反對OpenClaw 的文章，而是反對炒作。太多的內容創作者為了流量而追捧OpenClaw，卻沒有告訴你真相。那就是：對大多數人來說，現在有更好的替代品。而且，在過去的一周裡，整個格局發生了巨大變化。鼓吹背後少有人提的內幕以下是90% 的人使用OpenClaw 的真實經驗：你看到那些爆款推文。你買了一台Mac Mini。你安裝了OpenClaw。你花了一個週末配置代理。你覺得自己像個天才，大約2 天後。然後你意識到，你根本不知道到底該自動化什麼。你的工作流程中斷了。你的代理程式出現了異常。你花在調試上的時間比實際工作的時間還多。現在，你桌上擺著一台價值超1000 美元的機器，卻只能做每月20 美元訂閱服務就能完成的工作。我在私訊（以及在我朋友/員工身上）看到這種情況上演了幾十次。問題不在於工具本身，而在於方法。但OpenClaw 圈子裡沒人注意到這一點。就在他們忙著調試代理商配置的時候，Anthropic、Notion 和其他公司發布了一系列公告，徹底改變了整個局面。最新公告（以及為什麼它改變了一切）就在過去的幾周里，我們迎來了一系列公告，這些公告真正改變了人們對OpenClaw 是否適合大多數人的判斷。下面一一介紹： 1. Claude Code - 遠端控制（行動版） Anthropic 推出了Claude Code 的行動版本，名為「遠端控制」。您只需在終端機上掃描二維碼，即可透過iPhone 或Android 裝置控制Claude Code。無需Mac Mini，無需VPS，無需伺服器，也無需在桌面上開啟終端。您只需透過手機發送任務，Claude 就會在背景自動建置。 Openclaw 的一大優勢在於可透過Telegram/WhatsApp/Discord 等平台存取—而遠端控制的推出，為許多用戶解決了這個問題。 2. Claude Cowork 業務更新如果說Claude Code 是為開發者打造的，那麼Cowork 則是針對所有人。它是一款基於圖形使用者介面（GUI）的智慧助手，能夠完成實際工作：不僅能回答問題，還能在您現有的工具中執行多步驟任務。他們最近新增了與Slack、Figma、Canva、Box 和Clay 的整合。此外，他們還推出了針對金融服務、人力資源、設計和私募股權等行業的插件。 Anthropic 發表金融外掛後，一隻軟體產業ETF 單日下跌6%。 2 月20 日，Claude Code Security 發布後，網路安全股當天下午暴跌。這足以說明市場對這款產品的重視程度。對於大多數人使用OpenClaw 想要完成的工作（研究、文件管理、內容工作流程、資料分析），Cowork 已經可以滿足其中80% 的需求。 3. Notion Agents 這個功能之前一直被低估了，但它其實不應該被低估（尤其是像我一樣的Notion 用戶）。 Notion 將其整個AI 系統重構為自主代理。這些代理人並非聊天機器人，它們可以自主執行多步驟工作流程超20 分鐘，並且擁有記憶功能。它們可以連接到Slack、Google Drive 和GitHub，你也可以設定它們的執行時間和觸發條件。對於知識型工作，例如專案管理、會議準備、研究、內容規劃和資料庫管理。 Notion Agents 已經比大多數人的OpenClaw 配置更勝一籌，而且它的入門門檻幾乎為零。如果你使用OpenClaw 的主要目的是“管理我的業務並自動化我的工作流程”，那麼說實話，Notion Agents 是一個不錯的入門工具。 4. Manus / n8n / Zapier 我不會在這些工具上花太多時間（以後會有更深入的內容）。但顯而易見的是：對於基本的自動化操作，例如電子郵件抓取、網路搜尋、標準作業流程(SOP) 產生、線索資訊豐富，這些工具目前都能勝任。如果你還沒有最大化利用這些工具的能力，那麼你可能真的沒必要買Mac Mini。無人提及的可擴展性問題 OpenClaw 社群也忽略了一個可擴展性問題。 Claude Code 在雲端可以無限擴展。更多的運算資源、更多的平行任務、更強大的效能——它會隨著你的需求而成長。而OpenClaw 則運行在你的硬體上。當達到硬體效能瓶頸時，你唯一的選擇就是再買一台Mac Mini。而且不僅僅是擴展性的問題。 Claude Code 透過MCP 直接整合到GitHub、VS Code 和Xcode 中。他們最近還發布了安全掃描、生命週期鉤子、熱重載和設備間會話切換等功能。這個生態系統每週都在擴展。對大多數人來說，基於雲端的工具更加實用。 OpenClaw 的優勢但OpenClaw 仍有無可匹敵的優勢。完全本地控制。你的數據永遠不會離開你的機器。對於處理敏感業務資料、客戶資訊或專有工作流程的人來說，這一點至關重要。複雜的多代理編排。運行5 個相互通訊、分配任務並作為一個協調系統運行的專用代理程式——雲端工具目前還無法做到這一點。這正是OpenClaw 真正領先其他所有工具的地方（也是仍使用它的首要原因）。自訂代理特性。 SOUL 檔案、詳細的配置、能夠深入了解你的業務背景的代理商——這種程度的自訂目前在其他地方都不無法實現。全天候自主運作。一旦正確設置，你的代理商就可以全天候運行，不會產生吞噬你利潤的訂閱費用。從長遠來看，如果你前期做好了準備工作，OpenClaw 的經濟效益實際上會更高。真正的所有權。你擁有整個技術棧，特別是如果你運行本地模型。如果你已經投入時間，建立了一個合適的OpenClaw 環境，並擁有真實且經過驗證的用例，那麼你仍然處於有利地位。但鑑於目前業界正在推出的各種更新，個人對OpenClaw 的看法如下：它是一款很棒的工具，但它並非唯一的工具。我使用Claude Code 來建立特定的模型/工作流程。我使用Notion Agents 來實現業務自動化。我甚至使用GPT 制定策略。個人認為，沒有萬能的解決方案。最好的做法是針對特定用途使用特定的工具。 OpenClaw 對我來說特別有用的地方在於自動化資料抓取和自主產品迭代。但這完全是個人選擇。那麼，你究竟該怎麼做？如果你是零基礎，以下是我的一些真誠建議：第一步：從Claude 開始（根據你的技術等級選擇Cowork 或Code 版本）。熟悉AI 代理在你的特定工作流程中能做些什麼。個人認為，這對99% 的人來說都是最佳起點。第二步：為你的知識型工作和基本自動化添加Notion Agents 和/或Manus/n8n。測試哪些內容值得自動化，哪些不值得。這是測試新工作流程的一種低風險方法。第三步：當你真正覺得這些工具不夠用時，OpenClaw 就派上用場了。因為現在你清楚知道你需要它做什麼。大多數人都是直接從第三步開始，然後納悶為什麼OpenClaw 不起什麼作用。總結 OpenClaw 對某些人來說很棒，如果你想走在AI 的前沿，它絕對值得一試。但是，炒作讓人們誤以為購買硬體和配置代理商就是利用AI 的途徑。事實並非如此。正確的途徑是先了解哪些環節需要自動化，使用易於上手的工具進行測試，只有在真正需要時再升級到OpenClaw。我仍然每天都在使用OpenClaw，仍然相信它。但如果假裝它是每個人的起點，那就是誤導大眾了。先從上述的工具入手，逐步用順手後，再建構機器。這才是正確的順序。大多數人都搞反了。
16:00
Block 大砍近半數員工，股價卻飆漲逾 24%！Jack：多數企業一年內將跟進

由 Jack Dorsey 創立的金融科技公司 Block 近日宣布重大組織調整，將裁撤約 4,000 名員工，公司規模將從超過 1 萬人縮減至不到 6,000 人。這項決定意味著公司將削減近半數人力，被視為近年科技業以人工智慧提升效率趨勢下的代表性行動。 Block 於 2 月 26 日（週四）向股東發布信函，正式對外說明裁員計畫。Dorsey 在信中坦言，多數員工是在當天才得知此消息，並直言許多企業尚未真正意識到結構性變革的迫切性。他寫道：「我認為我們意識到這一點並不算早，我認為大多數公司都反應遲鈍。我相信在未來一年內，大多數公司都會得出同樣的結論，並做出類似的結構性調整。我寧願主動、坦誠地走到這一步，也不願被動應對。」 Block 財務長 Amrita Ahuja 隨後在接受彭博社訪問時表示：「我們正在採取大膽果斷的行動，但我們是建立在實力基礎上的。我們相信，這種做法能夠讓我們更快為客戶提供服務。」公告發布後，Block 股價在盤後交易中一度上漲超過 24%，顯示資本市場對公司以 AI 驅動效率重建的方向給予正面回應。強勁業績成為重組底氣 Ahuja 所提及的「實力基礎」並非空談。根據股東信披露，Block 2025 年全年毛利達 103.6 億美元，年增 17%，且毛利增速從第一季到第四季呈現明顯加快趨勢。 Dorsey 在信中提到，旗下 Cash App 用戶增長重新回升，貸款產品規模持續擴張，Square 總支付量也維持加速動能。穩健的財務表現，使公司得以在業務勢頭良好之際推動大規模重整，而非被迫在困境中削減成本。值得注意的是，自 2024 年以來，Block 便已持續調整商業模式與人力結構，同時大力投資 AI 工具以提升營運效率，包括開發自家智慧工具「Goose」。此次裁員則是多輪滾動式精簡人力的延續，但規模與幅度遠超過往。內部信揭示轉型思路在發給全體員工的內部信中，Dorsey 坦言這是公司史上最艱難的決策之一。他表示，裁員並非因為業務衰退，而是外部環境與技術發展已改變企業運作方式。信中指出，公司將向受影響員工提供 20 週基本薪資補償，並依年資每滿一年增加一週補償；同時保留至 5 月底已歸屬股權、提供 6 個月醫療保險及 5,000 美元過渡補助，並允許保留公司設備。 Dorsey 表示，與其在未來數月或數年內反覆裁員，不如一次性完成重整。他寫道：「擺在我面前的有兩個選擇：一是隨著這場變革的推進，在未來幾個月甚至幾年的時間裡逐步裁減人員；二是誠實地面對現狀，並立即採取行動。我選擇了後者。」他也強調，公司將以智慧技術為核心重新打造運營模式，未來將圍繞更精簡的團隊與 AI 工具展開業務發展。市場押注「AI 重構效率」分析人士認為，盤後股價的強勁反應顯示，投資人正重新評估企業透過 AI 重建效率的潛力。即便代價是大規模裁員，市場似乎更關注長期成本結構優化與獲利能力提升。 Dorsey 在信末向離職員工致歉，並向留下的員工表示將由他本人承擔責任，呼籲團隊與其共同推動轉型。這場近半數人力的縮減，不僅是 Block 的一次結構調整，也反映出科技業在 AI 浪潮下加速重塑組織形態的趨勢。
08:59
現貨買盤回溫難掩市場疑慮，期權 Delta Skew 偏空、風險情緒升溫壓制比特幣續攻

比特幣（BTC）週三重新測試 70,000 美元關卡，自週二 62,500 美元低點反彈。儘管比特幣交易所交易基金（ETF）資金流入有助於穩定市場情緒，但這股動能尚未恢復衍生品市場的信心。交易員仍擔憂，某些潛在因素正在阻礙比特幣持續上攻至 75,000 美元。 ETF 資金流入支撐現貨市場根據 Farside Investors 數據，美國上市比特幣 ETF 在兩天內錄得 7.64 億美元淨流入，部分抵消此前八個交易日累計 12 億美元的淨流出。這類大額資金流動通常被歸因於機構投資者行為，顯示當價格跌破 65,000 美元時，市場存在明顯買盤需求。然而，儘管現貨需求回溫，市場對槓桿多頭部位的興趣卻大幅下降。期貨與期權市場顯示謹慎情緒數據顯示，比特幣兩個月期貨相對現貨市場的年化溢價週四僅為 2%，遠低於 5% 的中性門檻。自 1 月 31 日比特幣跌破 85,000 美元支撐位以來，多頭動能明顯缺席。該支撐位此前已維持超過九個月。期權市場數據亦顯示，專業交易員更傾向於防範下行風險。Deribit 平台的 30 天期權 Delta Skew 指標顯示，看跌期權（賣權）相較等值看漲期權（買權）溢價達 14%。在中性市場環境下，該指標通常在 -6% 至 +6% 區間波動。雖然該數值已較週二 28% 的「恐慌」水準回落，但比特幣反彈至 70,000 美元仍未能扭轉衍生品交易員的謹慎態度。比特幣走弱是否與單一機構有關？近期，市場出現多種尚未證實的理論，試圖解釋比特幣在七週內下跌 32% 的原因。這波跌勢始於 2025 年 10 月 10 日的市場崩盤，當時加密市場共計清算約 190 億美元的槓桿部位。同時，美國總統唐納·川普宣布對中國商品進口關稅提高 100%，加劇市場波動。事後，幣安（Binance）據報向受內部價格預言機錯誤、系統延遲與資產轉移問題影響而被強制平倉的用戶提供 2.83 億美元補償。幣安創辦人兼前執行長趙長鵬（CZ）否認交易所故意引發 2025 年 10 月的崩盤。部分市場人士則將近期疲弱表現歸因於量子運算風險。Jefferies 策略師 Christopher Wood 於 1 月將比特幣自其「Greed & Fear」模型投資組合中剔除，理由是對長期安全性的擔憂。作為回應，開發者提出 BIP-360 提案，推動鏈上後量子密碼學技術升級。另一項最新說法則將矛頭指向量化交易公司 Jane Street。該理論在 Terraform Labs 的法院指定管理人對 Jane Street 提起內線交易訴訟後升溫。訴訟指控該公司在 2022 年 5 月 Terra Luna 崩潰前利用內幕資訊進行交易。 Jane Street 最新提交的 13-F 文件顯示，其持有大量貝萊德 iShares 比特幣信託 ETF 以及多家比特幣礦業公司的股份。不過，CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示，此類操作通常屬於 Delta-neutral（中性套利）策略，並非方向性押注。風險趨避情緒升溫此外，輝達（Nvidia, NVDA）儘管公布強勁財報，其股價週四仍下跌 5%，顯示投資人風險偏好下降。市場風險趨避情緒升溫，或許也是比特幣遲遲無法重返 75,000 美元的重要原因之一。整體而言，雖然 ETF 資金流入為現貨市場提供支撐，但衍生品市場的保守態度與宏觀風險情緒，仍對比特幣進一步上行構成壓力。參考來源