美國於 7 月通過穩定幣監管法案《GENIUS Act》後，儘管已明文禁止穩定幣發行方直接向用戶提供收益，但收益型穩定幣的供應量卻大幅飆升。
USDe、USDS 成最大受益者
根據 DefiLlama 的數據，自 7 月 18 日以來，Ethena 的 USDe 發行量暴增 70%，來到 94.9 億顆，市值也升至穩定幣市場的第三名；Sky 的 USDS 發行量則成長 23%，達 48.1 億顆，市值排名第四。
這兩款穩定幣持有者皆需在各自協議中質押才能獲得收益，發行商並沒有直接將利息分發給錢包持幣人。換句話說，儘管法案已限制發行方給予收益，但投資人仍可透過協議內部機制繞過禁令間接獲利。
ENA 代幣暴漲，收益誘因強勁
受 USDe 供應大增帶動，Ethena 治理代幣 ENA 自 7 月中以來也上漲近 60%，目前價格為 0.58 美元。加密分析公司 Artemis 共同創辦人 Anthony Yim 在 X 上表示：
「GENIUS 法案出台後，意外的贏家竟是收益型穩定幣，其供應量大幅飆升，令人意外。」
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 補充表示，正因為 GENIUS 法案禁止發行方直接提供收益，進一步促使投資人轉向像 USDe 和 USDS 這類能透過質押獲利的穩定幣。
目前美國 6 月的通膨率為 2.7%。相較之下，質押後的 sUSDe 提供年化收益率（APY）為 10.86%，sUSDS 為 4.75%。換算下來，兩者的通膨調整後實質收益率分別為 8.16% 與 2.05%。
這也說明，即使法律禁止直接提供收益，投資者仍傾向選擇這類內建收益機制的穩定幣，作為避險與被動收入的替代選擇。
穩定幣市場持續擴張
根據 DefiLlama 數據，整體穩定幣市值已從年初的 2,050 億美元，成長至目前的 2,680 億美元，增幅達 23.5%。Moreno 預估若這波成長持續下去，到年底可能逼近 3,000 億美元。
不過 Wanchain 執行長 Temujin Louie 認為，傳統金融機構推動資產代幣化，可能抑制穩定幣的進一步成長。他指出：
「代幣化讓貨幣市場基金具備穩定幣過去的優勢，例如速度與靈活性，同時不必犧牲安全與監管透明度。」
值得一提的是，儘管 GENIUS 法案禁止向用戶支付穩定幣利息，但某些平台仍然持續向用戶支付穩定幣獎勵。Coinbase 和 PayPal 仍在為用戶提供 USDC 和 PYUSD 獎勵，年化收益率分別為約 4% 和 3.7%。且在上週的財報會議上，兩間公司高層皆向股東保證，將持續為穩定幣持有者提供具吸引力的「獎勵計劃」。
第三方平台可發放獎勵？
Coinbase 執行長 Brian Armstrong 在回答股東提問時堅定表示，他們未來仍將提供穩定幣獎勵，並強調這正是用戶選擇 Coinbase 的原因之一：
「《GENIUS 法案》確實禁止發行人支付利息與收益，但我們不是發行人。我們也沒有支付利息或收益，我們發放的是獎勵。」
對此，一名參議院助理向媒體確認，該法案僅針對穩定幣發行方進行規範，而非二級市場或持幣平台。該助理還指出，限制穩定幣發行人提供利息產品，是為了避免穩定幣與傳統銀行存款產品混淆。
而 PYUSD 雖然是 PayPal 的原生穩定幣，且名稱中就有 PayPal，但實際發行方為第三方公司 Paxos，因此 PayPal 同樣不受禁令限制。
