《The Block》成長負責人 Tim Copeland 今日在 X 上發布了一篇文章，該文章從產業內部視角出發，檢視當前加密市場前所未有的低迷氛圍。文章指出，這一輪下行並非單純的週期性回調，而更像是一場結構性轉折——在代幣供給無限擴張、流動性被稀釋，以及投機誘因逐漸消退的背景下，加密產業正從「交易驅動」階段，轉向尋找真正可持續的應用與商業模式，特別是以穩定幣與支付為核心的實際落地場景。
- 原文：《Where does crypto go next?》
- 作者：The Block 成長負責人 Tim Copeland
- 編譯：Zombit
我在加密貨幣圈待了七年，從來沒看過像現在這麼慘烈的 CT（Crypto twitter）社群氛圍。
「加密實驗已經結束了」……
「現在的氣氛比 FTX 崩盤時還糟」……
「這是二戰以來最低的加密市場情緒」💀💀
但說實話，他們也不是完全錯。某些事情確實發生了變化。有人說我們以前也經歷過低潮，但這一次感覺不一樣。而我也覺得，真的不一樣。
我今天稍早和 Kelvin Sparks（The Block 的研究分析師）聊天，他說泡沫已經破裂。這讓我想到（雖然我很討厭用這個老掉牙的比喻）網路泡沫。因為在加密貨幣世界很長一段時間裡，我們有稀缺性——區塊鏈和代幣的數量有限，大部分價值集中在極少數資產上。
老實說，也才不過幾年前，Coinbase 上市的代幣還只有四個。但接著 pump.fun 出現了，代幣供給被擴張到近乎無限。就像當年 Luna 的供給量指數級暴增、價格隨之崩跌一樣，流動性被攤得太薄，價格自然一路下沉。現在代幣多到我根本數不清。
我在網路泡沫破裂時才六歲，但當時突然冒出一千七百萬個網站，我想那時候的人大概也覺得「多到不合理」。當然，後來網站數量繼續爆炸，網際網路最終變得無比成功（或許加密也會如此），
但我可以想像，那一定曾是一個「感覺一切都到頂了，然後沉寂一陣子」的時刻。
現在的加密世界給我的感覺也是這樣。我們見證了比特幣創下瘋狂的新高，加密進入主流文化，電影、影集都在提，UFC、F1 的大型贊助，Coinbase 的超級盃廣告，幾乎是全球等級的認知度。我們甚至打造出了真正可擴展的技術，可以承載數百萬筆交易，而不是每五分鐘就宕機一次。
加密已經準備好迎接大規模採用，卻偏偏沒有人在乎。
我認為真正的問題在於，從交易角度來看，幾乎沒有什麼上行空間——而這正是讓許多人留在這個圈子的原因。整個產業正處於「最大化榨取」模式。如果你幸運地沒有被駭、沒有被 rug pull、沒有被詐騙，那你大概也會在手續費、MEV 或其他各種成本中損失一大筆錢。再加上，除了少數由 DATs 撐住價格的核心資產之外，其他所有東西都在被越來越多的新代幣稀釋。
我們甚至還「向未來榨取價值」。推出一堆高 FDV 代幣，光是要讓價格不跌，就需要數百萬美元的新資金進場。所以也許，加密的第一個大章節已經結束了。我們嘗試過各種東西：DeFi、NFT、迷因幣，創造了多到足以讓會計師崩潰的代幣數量。但最終，這場實驗，至少暫時，已經告一段落。
接下來我認為會發生兩件事。第一，對交易者來說，市場可能會變得有點無聊；第二，我們會看到一些真正嚴肅的企業，從這些過去的實驗中浮現。最糟糕的一點（尤其對交易者而言）是：這些企業幾乎都圍繞著穩定幣。
你永遠不知道，也許我們真的會「讓沒有銀行帳戶的人用上金融服務」，修復開發中國家的支付系統，全部透過區塊鏈與穩定幣完成，而且過程中完全不需要任何一個高波動性的加密代幣。
沒錯，我們實現了理想，但你不會因此致富，抱歉。
但我不認為，能讓人賺錢的創新就此結束。問題在於，對大多數人來說，賺錢變得越來越困難。大量價值在代幣發行前就已經被榨乾。競爭比以往任何時候都更激烈。上一個週期真正的贏家屈指可數，你必須投中那幾個，同時避開其餘 99%。
這是在玩踩地雷嗎？
所以，雖然現在的感覺是我在加密圈感受到過的最低谷，而且是一種「更終局性」的不一樣，我仍然保持謹慎的樂觀，覺得終究會有某些事情出現，讓這個空間再次變得令人興奮。它不會立刻發生；如果有什麼的話，人們可能得先忘記自己在代幣發射平台被機器人割走了多少錢，大眾才會回來。也許需要幾年。但如果這一切時間與精力真的有任何價值，那麼接下來幾年，或許就會揭曉答案。
所以，撐住吧。靠抱怨自己對貴金屬配置不足、買寶可夢卡、炒火箭股來自娛。
但眼睛要睜大，加密貨幣或許會再次讓你意外。
它一向如此。
