人工智慧（AI）投資熱潮持續推升半導體與基礎設施類股，但市場對泡沫的擔憂也逐漸升溫。摩根大通與高盛近期對AI行情提出不同觀點：前者警告，目前市場結構已開始出現類似1999年網路泡沫前夕的跡象；後者則認為，本輪AI行情仍主要由企業獲利成長驅動，尚未演變成純粹的估值泡沫。
摩根大通：AI 交易內部分化
摩根大通技術分析師Jason Hunter在最新客戶報告中表示，目前AI交易最大的警訊，在於產業鏈內部出現明顯分化。
他指出，半導體、儲存設備、AI硬體供應商等股票持續創高，但真正承擔龐大AI資本支出的超大規模雲端業者（Hyperscalers），包括微軟、Meta、Alphabet及亞馬遜等，股價表現卻明顯落後。
Hunter認為，這種現象值得市場高度關注。原因在於，AI硬體供應商的營收與股價，建立在雲端巨頭持續擴大採購GPU、伺服器、儲存設備及資料中心基礎設施的前提之上。若作為「買方」的雲端平台股價持續承壓，而作為「賣方」的設備供應商股價不斷飆升，市場終將開始質疑這波AI資本支出是否具有持續性。
摩根大通進一步表示，若大型雲端平台股無法在夏季重新站穩，市場可能在秋季面臨更大的修正壓力。換言之，AI概念股短期仍可依靠硬體訂單與企業獲利支撐，但中期仍需要超大型雲端業者重新獲得市場認可，才能維持AI投資主線的延續性。
高盛：AI 仍屬獲利驅動牛市
相較之下，高盛對AI前景仍維持相對樂觀。高盛美國股票策略主管Ben Snider表示，儘管AI相關股票今年以來累積可觀漲幅，引發市場對泡沫的擔憂，但目前行情更接近由企業盈利成長推動的牛市，而非單純依賴估值擴張的投機行情。
Snider指出，目前AI投資仍集中於三條主要主線：
- AI基礎設施：包括半導體、伺服器、AI網路設備及資料中心硬體供應商。
- 電力基礎設施：涵蓋支援資料中心擴建所需的電力設備、公用事業及能源基礎建設企業。
- 大型雲端與平台業者：包括亞馬遜、微軟、Meta、Alphabet、Oracle及IBM等，近期股價相對落後，反而可能具備補漲空間。
高盛認為，雖然不少AI基礎建設股票已經大幅上漲，但估值並未像典型泡沫般完全脫離基本面。部分半導體、儲存設備及資料中心相關公司，目前股價仍反映市場對AI投資報酬率的疑慮，而非全面性的樂觀情緒。也就是說，市場依然要求企業透過新增訂單、毛利率改善及自由現金流成長，證明AI資本支出最終能夠轉化為實際獲利。
因此，高盛並非主張全面追價所有AI概念股，而是建議持續布局那些能直接受惠於AI投資、並具備盈利成長能力的企業。高盛強調，只要企業獲利預期持續上修，AI基礎設施仍有望繼續成為美股最重要的投資主線之一。
Bitwise：7 月恐成比特幣牛熊轉折點
除了AI市場外，加密貨幣市場也密切關注AI行情是否出現變化。Bitwise研究主管André Dragosch表示，7月可能成為比特幣由熊市轉向牛市的重要時間點。他指出，若目前領漲市場的半導體板塊從高檔出現明顯反轉，可能促使市場重新預期美國聯準會採取更偏鴿派的貨幣政策。
在此情境下，比特幣有機會提前完成市場原先預期將於10月底才出現的底部反轉，提早進入新一輪多頭循環。Dragosch認為，AI股票、半導體板塊、聯準會政策預期與比特幣走勢之間，未來幾個月將形成高度連動，也使7月成為市場觀察風險資產走勢的重要時間窗口。
