• 原文：《ETH Is Money Was Always a Longshot》
• 作者：David Hoffman，Bankless 共同創辦人
• 編譯：深潮 TechFlow

如果你錯過了上週的新聞，「我賣掉了我的以太坊。」

對於一個圍繞以太坊建立起事業、社群、身分和業務的人來說，做出這樣的選擇並非易事。

出售的決定需要比在推特上零散發布的幾條推文更詳盡的解釋。

最好還是讀一讀本文來自Bankless.com。

但是，如果您更喜歡原生X 文章那種不太美觀的閱讀體驗，文章內容如下。

tl;dr

「ETH 即貨幣」的論點並沒有失敗……它只是得到了驗證。以太坊獲得了它應有的價格，我不認為 ETH 作為一種資產的價值會被重新評估，無論是上漲還是下跌。

PS：我非常看好以太坊。我預計以太坊網路未來會發展得非常出色。但我認為，以太坊的成功只有一小部分會反映在以太幣價格（ETH）上。

以下是文章內容：

ETH 成為貨幣一直是個遙不可及的夢想

金錢是一場協調遊戲，而協調很難。

以太坊計畫本身就是一系列跨越多個層面的協調挑戰，而「ETH 就是貨幣」這一理念要求所有這些層面都取得成功，並且充滿信心地取得成功。

只有當以太坊技術社會堆疊的每一層都比競爭對手做得更好時，ETH 才能成為貨幣。

鑑於以太坊專案的雄心壯志，實現以太坊最成功的版本始終是一項艱鉅的挑戰。儘管存在不足，以太坊項目依然取得了令人矚目的成就，其目前的市值也實至名歸。

然而，機會之窗…以太坊被市場「重新評估」的希望似乎正在破滅。

以太坊在某種程度上是貨幣。但它並非我們共同追求的那種最完美的貨幣。

以太坊是個協調博弈

圖靈完備的區塊鏈是如此強大的概念，以至於以太坊的最大潛力就是整個加密貨幣領域，涵蓋所有的一切。

以太坊要實現對所有領域的100% 主導地位，唯一的障礙就是協調。

以太坊的領導階層需要足夠​​去中心化，治理需要「粗略共識」，以創造可信的中立性，從而最大限度地提高以太坊的採用率。

以太坊的領導階層需要對市場動態做出反應，並像新創公司一樣運作，時時刻面臨著被淘汰的生存威脅。

以太坊L2 需要能夠獨立於底層運作並做出自己的市場選擇，但它們也需要在經濟上與更廣泛的以太坊經濟和以太坊品牌掛鉤並受其約束。

以太坊路線圖需要按照特定的順序執行，以最大限度地保持以太坊的發展勢頭和市場主導地位，從而有效地抑制競爭，最大限度地提高人們對以太坊和ETH 的信心。

為了向外界證明以太坊的實用性並保持其在競爭中的領先地位，關鍵技術需要以足夠快的速度進行研究和開發。

「ETH 即貨幣」的概念在於創造一種革命性且強大的金融資產，使其憑藉其作為卓越的全球價值儲存手段的獨特屬性，吸引原本漠不關心的人們。以太坊的品牌和ETH 的實力必須足夠強大，才能讓嬰兒潮一代不僅感到安全，而且由於以太坊項目的主導地位，促使他們將ETH 作為退休投資組合中的重要一席之地。

為了實現「ETH 即貨幣」的目標，ETH 上游的所有環節都需要高度運作。

以太坊不是比特幣——它選擇了一條艱難的道路。比特幣則選擇剝離其區塊鏈上的所有訊息，以提升其自身地位。

以太坊選擇將所有內容都添加到其區塊鏈中，以最大限度地利用其區塊空間。只有在競爭對手之前以最佳方式做到這一點，以太坊才能獲得全球貨幣地位。

我們已經取得了一定的進展，以太坊已經達到了應有的最大潛在市值份額。

恐怕玩這款遊戲的最佳時機已經過去了。

環境可能永遠不允許這樣做

回顧這些年，我看到以太坊必須克服大量的環境挑戰。

一級資產與收入密不可分

儘管根據費用和收入來評估智能合約鏈的難度很大……但費用和收入顯然是智能合約L1 資產提高其定價能力的方式。

到2026 年，我們將擁有大量數據，證明所有這些事情都密切相關：L1 活動、L1 費用和L1 原生資產價格上漲。

· 2021 年，ETH 佔據主導地位，當時其L1 收入市佔率最高。

· 2024 年，SOL 的L1 收入市場份額相對於行業其他部分出現了獨特的增長，從而確立了其主導地位。

· 2026 年，NEAR 將經歷價格重估，同時L1 收入和NEAR 消耗也將實現根本性成長。

你也可以看看BNB 和TRX 這類資產──它們或許是史上累積收入最高的計畫。它們的走勢圖和我預期ETH 的走勢圖很像，前提是ETH 能夠在L1 手續費市場保持更長時間的主導地位，而不僅僅是在2022 年。

強加密版本並未奏效

@0xMakesy 說得好：

以太坊代表了加密貨幣的強勢版本——加密貨幣本身就是目的，能夠自我維持和自我延續。 DeFi、NFT、DAO——我們是反叛者，致力於建構一個由人民創造、為人民服務的替代金融體系，將想像力轉化為貨幣。

還有一個較弱的版本：為金融機構後端提供高效的帳本基礎設施。這個較弱的版本將為較強的版本提供動力，將對網路帳本的需求轉化為指向內部的資金流——指向加密貨幣，指向以太坊，最終指向ETH。

或許，如果以太坊的執行力更強、速度更快、效率更高，如果加密貨幣沒有吸引那麼多騙子和榨取者，這個行業本可以贏得我一直以來認為它應得的影響力和尊重。但加密貨幣在公眾心目中真正擁有正面形象的時期，僅限於2020 年底到2022 年初。

除此之外，加密貨幣的名聲一直與騙局、詐騙、快速致富計畫以及對普通人毫無用處聯繫在一起。

ETH 是依賴「強大加密貨幣」的貨幣

以太坊作為網路貨幣大放異彩的時機，恰好發生在所有人被迫上網的那一刻。世界第一次發現了加密貨幣，在那短暫的窗口期裡，它風靡一時。

貨幣是一種協調博弈，一種貨幣的價值維繫於人們的信念。 2021 年，大眾普遍相信以太坊（ETH）：它很酷、顛覆性且廣受歡迎。比特幣也具備這些特質，並且在2021 年後比以太坊更好地維持了這些特質。

這引出了一個令人不安的可能性：強加密貨幣或許從未達到穩定的平衡狀態。新冠疫情時期貨幣體系異常扭曲，以太坊作為貨幣的地位或許正是得益於這種扭曲。如果真是如此，以太坊作為貨幣的地位始終依賴強加密貨幣體係比實際運作得更好。

以太坊的實用性也有助於其他貨幣的發展。

比特幣是貨幣嗎？美元是貨幣嗎？黃金是貨幣嗎？這並不重要——無論什麼貨幣，在以太坊上都會被代幣化。

2020 年，尼克卡特就「無銀行帳戶」一案展開辯論。

穩定幣很可能依附於以太坊，而非作為以太坊的原生代幣。當時以太坊的穩定幣總額為30 億美元。如今，其穩定幣總額已達1,630 億美元，成長了54 倍。

以太坊提供的實用性有助於擴大貨幣網絡，使其涵蓋所有形式的貨幣，這也是美國如此看好加密貨幣並將其應用於穩定幣的原因。以太坊正在幫助美國維持美元霸權，而利用這一事實正是美國政府的明確政策。

積極的溢出效應以太坊顯然，貨幣的價值遠不及美國政府在以太坊穩定幣生態系統中所看到的。

以太坊是給予者，而非索取者

以太坊的核心是給予者，而不是索取者。

它以成本價為L2 提供全球最安全的區塊空間。

它以成本價將全球資產代幣化。

它以成本價保障DeFi 領域數十億美元的安全。

以太坊的所有交易都不收取任何費用。

這就是開源軟體的本質，也是以太坊的力量所在。以太坊以成本價向世界提供其全部極其重要的價值。

以太坊是高尚的。以太坊是好的。

以太坊是世界上最成功的非營利組織。

以太坊自然會獲得巨大的應用普及。它現在是，未來也可能是人類有史以來最具影響力的開源軟體項目，「非營利協議」正是其核心特性之一。

這就是為什麼以太坊成為貨幣的道路取決於其持續極高的市場支配地位。

最終，隨著區塊空間商品化，手續費會降至零。只要進行區塊空間商品化的是以太坊而不是競爭對手，以太坊就能維持其利潤率和主導地位。

最終，協議臃腫理論會被應用臃腫理論所取代，而應用則佔據剩餘的利潤空間。只要這些應用是以太坊應用而不是競爭對手，這對以太坊來說就沒問題。

「ETH 就是貨幣」與「以太坊是給予者而非索取者」很難調和。以太坊的架構設計初衷就是將所有資源回饋給生態系統，只取得維持網路運作所需的最低限度資源。

從架構來看，以太坊並沒有優先考慮以太幣（ETH），這並非缺陷，而是一種特性。只有當以太坊贏得它架構上原本不會參與的博弈時，以太幣才會成為一種貨幣。

如果以太坊能夠維持驚人的市場主導地位，那麼這種方法或許行得通。

以太坊是貨幣這一論點被問到了很多關於以太坊的問題。

「ETH 即貨幣」的實現需要以太坊的一切進展順利。其容錯空間比我原先預想的要小得多。以太坊在2021 年和2022 年的強勁勢頭，使得「ETH 即貨幣」似乎成了必然之選。

事後看來，Solana 在2021 年的崛起以及反以太坊情緒的上升，是以太坊和ETH 的協調博弈沒有按計劃進行的第一個重大跡象。

歐洲金融集團需要去中心化，並允許其他權力結構的出現。但它也需要像面臨被淘汰生存威脅的新創公司那樣，以緊迫感和動力應對市場力量的變化。

L2 團隊需要擁有自主決策權，但同時也需要在以太坊和ETH 這個更大的品牌框架下運作。以太坊及其L2 團隊之間的技術同步整合需要更快執行。

智慧合約鏈的價值取決於手續費，為了擺脫這種模式，以太坊需要憑藉強大的成功力量重寫規則。

以太坊是貨幣的論點並沒有失敗

只是它也沒有充分發揮其潛力。

以太坊做出了高貴的選擇，為其未來選擇了最艱難、最具野心、最純粹的理念之路。

它取得了一些令人難以置信的勝利，但也遭遇了一些挑戰的失敗。

以太坊的市值已經達到了它應有的水準。

我對以太坊網路及其生態系統極為看好——以太坊的架構設計旨在最大限度地提升其應用程式、L2 層級服務以及生態系統的成功率。 「大應用」理論意味著以太坊的應用程式將獲得所有手續費，而以Rollup 為中心的路線圖則意味著L2 層級服務將獲得97% 的利潤。

至於以太坊這種資產，我很難想像以太坊的結構性估值會朝任何方向改變——無論是上漲還是下跌。

所以我賣掉我的ETH 的原因並不是因為我看空ETH，而是因為我認為「ETH 是貨幣」的論點已經過時了，我想把我的資金配置到我看到的市場上的其他機會。